频遭机构做空！中概股自爆连环雷，好未来爱奇艺盘中闪崩，风口浪尖下可抄底吗？

私募排排网莫静

在最近的资本市场上，中概股一度成为了市场关注的焦点。近期瑞幸咖啡22亿人民币销售额造假的消息受到广泛关注，继瑞幸咖啡自爆后，好未来（TAL）也紧跟着自爆称公司员工涉嫌虚增销售收入，在2020财年该业务收入预计占公司总营收的3%-4%。受此消息影响，好未来盘后大跌17%。

受此影响，在线教育美股上市公司跟谁学（GSX.NYSE）被翻出此前被做空机构Grizzly发布的做空报告，称其财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等。2家教育中概股接连“爆雷”下，今日香港在线教育板块领跌市场，新东方教育早盘一度大跌6%，随后跌幅有所收窄。

频遭机构做空，如何看待中概股投资？

瑞幸咖啡20亿财务造假风波未平，昨晚Wolfpack Research发布爱奇艺做空报告。该报告称爱奇艺在2018年上市之前就存在欺诈行为，预测爱奇艺将2019年的营收夸大约80至130亿元人民币，将其用户数量夸大约42%—60%。消息发布后，爱奇艺股价一度闪崩，跌超12%。

对此爱奇艺的回应十分强势，称关于第三方机构发表质疑爱奇艺的报告，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，爱奇艺披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，爱奇艺对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。该声明发布后，爱奇艺股价在盘中并转跌为升。截至收盘，爱奇艺股价报收于17.30美元，收涨3.22%。

伴随着赴美上市的中资公司不断增加，2010年前后全球新增超过40家做空中概股的机构，包括浑水、格劳克斯、匿名分析、美奇金、哥谭市等，它们选取的做空标的主要为在美股、港股上市的中概股。2019年以来，在美股和港股上市的包括58同城、跟谁学、优信、趣头条、安踏体育、金蝶国际、波司登等都中概股都遭遇做空。

从以往来看，遭遇做空的公司往往轻则股价暴跌，重则退市。以著名做空机构浑水为例，据不完全统计，其从2010年创立以来做空超过16家中概股，包括分众传媒(002027,股吧)、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，目前已经有9家退市。当然也有如新东方先后两次遭遇了香橼和浑水做空，最终不仅安然无恙，股价还上涨了数倍。

对于当前中概股的处境，淳石资本执行董事杨如意指出，接下来中概股会被针对，上市难度加大，估值下降是肯定的，还会导致PE/VC、创业者快速割韭菜这个模式的破坏，影响到国内PE/VC以及他们的LP，可以说是重大负面的影响，可能会造成这些LP长期难以变现，投资亏损。

中概股频遭机构做空，如何看待中概股投资？对此冬拓投资基金经理王春秀认为，瑞幸咖啡、好未来造假的实锤对中概股负面影响很大，接下来财报审计标准一定会趋严，还会有一批中概暴雷，不排除出现中概股整体杀估值的极端情形。互联网是一个优质赛道，一种方法是中概互联ETF，核心资产一网打尽。互联网公司马太效应明显，直接买腾讯、阿里这样估值合理、业绩增长长期确定性高的互联网龙头也是一个好的选择。

止于至善基金经理何理在接受私募排排网采访时表示，海外市场的做空机制相对成熟，做空交易也非常频繁，如果存在深度研究的公司，其价格大幅低于价值，且做空依据不足，则是有投资价值的值得买(300785,股吧)入投资，只是这种可能性相对较小，同时正如巴菲特所说，不要做空股票以盈利。

绎博投资向私募排排网介绍，现在少数中资股信息披露不透明，业绩可预期性差；甚至财务上弄虚作假，误导投资行为，严重损害投资者利益，损害中国公司形象。除了中资公司自律和证券监管需要加强之外，投资者也不能以偏概全因噎废食，中国创新驱动的高质量增长无可改变。投资者应该深入调研分析，选择护城河深成长确定性高的优秀公司分散投资。

信普资产投资总监毛君岳认为，最近中概股收个别股票造假影响，被国际著名的机构频频做空，一方面提醒我们国内的公司，造假代价大，不要心存侥幸，另一方面，如果是好的公司被错杀，反而给投资者提供了拿便宜筹码的机会。总之，还是要认真分析公司的基本面和未来的发展趋势。

市场大幅调整，是否到了入场配置的好时机？

疫情全球蔓延以来，在各项利空消息的集中爆发下，美股已经遭遇较大跌幅。近2个月，受病毒疫情及叠加的市场恐慌情绪和延迟复工的影响，不少中概股的业务受到了冲击。截止上周，中概股里寺库、信而富、尚德机构、蛋壳公寓、蔚来、和信贷、房天下、趣店等超50家中概股跌幅明显。

疫情期间，以消费金融业务为主的互联网金融公司短期内放贷规模减少，业绩普遍下滑。在互联网金融领域，疫情期间在美上市的多家互联网金融公司区间跌幅都在20%以上，在汽车互联网领域，中概股的表现也同样不容乐观。

在美股遭遇大幅回调下，中概股也跌幅较大，当前是否是投资者入场中概股的好时机？私募排排网对此展开了调查，根据调查结果显示，有80.95%的私募认为目前中概股整体估值合理甚至偏低，具有相对较高的配置价值，是投资者入场中资股的好时机；另外19.05%的私募则认为随着美股长达十年牛市的上涨，中概股已经在较大涨幅之下，当前尽管有所回调但估值并不低，尤其是美股市场退市比例较高，投资者还需谨慎对待。

金舆资产投资总监孟平向私募排排网介绍，当前，中概股无论在内对比A股还是在外对比美股，都具有相当显著的长期吸引力。一方面中概股尤其是互联网产业相关龙头公司，基本面优异而稳健，估值合理甚至偏低。另一方面，无论在中国还是在海外，整个互联网板块受到的冲击相对于传统行业都更小一些。互联网对于生产和生活的渗透是不可逆的，还在持续深入，毫无疑问坚信互联网是投资的最优质赛道。

孟平还指出，近期集中出现一批财务造假等短期事件，其中瑞幸咖啡性质属于非常严重。但这件事仍然是相对孤立的事件，并不会产生实质性的连锁性效应。中概股的市值体量和公司治理都与过去几次集中做空期已经不可同日而语。

冬拓投资基金经理王春秀认为，美股是定价效率很高的市场，本轮股灾中，下跌幅度较大的是那些受疫情冲击、业务稳定性差的中小市值公司，以阿里巴巴、腾讯、京东为代表的大型优质中概下跌幅度不大，反映了疫情对公司基本面的影响。目前中概股整体估值合理偏低，有较大的配置价值。

绎博投资指出，总体上目前是投资者入场中资股的好时机。首先估值上，如果以2021年业绩一致预期来评估，目前周期性行业估值已经跌至2008年金融危机时水平，以科技为代表的新经济行业估值已经跌至过去五年的低位，估值优势明显。其次业绩上，尽管疫情对2020年业绩预期冲击较大，甚至面临进一步下调，但对2021年业绩影响甚微（投资者即将依据2021年业绩估值）。因此，建议投资者选择业绩确定性好、预期增速较快的中资股积极配置。

止于至善基金经理何理在接受私募排排网采访时表示，美国股市经历十年牛市，各个中概股公司普遍估值较高，尽管出现了一定的下调，但是并不代表就一定有投资价值，所以现阶段很难说是一个普遍的好时机去投资美股的中概股，反而是A股、港股因为估值偏低有投资价值。

信普资产投资总监毛君岳认为，能否抄底中概股，不能一概而论，还是要着眼长远，看股票是否具备长期投资价值。尤其在美国市场，退市比例高的环境中，公司基本面是非常重要的参考指标。

（责任编辑：任刚 HF008）