投资快报：上周，你非常明确调整一步到位，一周以来，修复行情如期展开。当前，行情处于什么阶段呢?
张德良：修复行情进入关键时期。为什么说是关键呢?一是疫情进入拐点期。二是成长股估值进入稳定与否的关键期。
关于“Covid-19”的拐点预测，按钟南山院士团队的判断，“疫情拐点无法预测”，不过，从新增确诊数量看，南方地区应该2月中旬达到发病最高峰。疫情拐点由返程高峰的防控情况决定。武汉现在还处于一个相当困难的阶段。也就是说，未来一周左右，将是疫情高峰的重要时间段。这对行情发展有直接影响，特别是情绪。与此同时，抑制治疗药物疫苗，还需更多探索，包括瑞德西韦等。世卫组织也表示，疫苗有望在18个月内准备就绪。显然，对疫情发展，要有中长期的打算。
不过，一系列的应对政策陆续出台，特别是受冲击最大的交通运输、餐饮、住宿、旅游(指旅行社及相关服务、游览景区管理两类)，财税部门已制定相关支持政策，各地方政府也配套支持。“中国有能力把疫情对经济的影响降至最低”。 “当务之急，是国际社会团结协作共同战胜疫情，尽快恢复国家间的正常交往与合作。” (外交部发言人耿爽，2月11日)。
股市对疫情的预期是乐观的，这一轮修复行情也非常强劲，特别是科技创新龙头。至今为止，科创板已全面引领成长股估值大幅上台阶。当前，领先股的估值，整体已进入较高水平。
投资快报：是啊，近期科创板持续领先，并引领相关行业或主题大幅上涨。就估值而言，当前估值压力大么?
张德良：成长股估值，总是相对的，很难进行绝对评估。总体上讲，当前领先股的估值水平已不低，需要保持谨慎。当前，领先股估值只要保持稳定，就会有非常丰富的比较机会。这一轮修复行情有的领先股，包括金山办公688111、中微公司(688012,股吧)688012、澜起科技(688008,股吧)688008 、优刻得688158、博瑞医药688166等。核心主题，一是集成电路、二是云服务。当然，新能源汽车、医疗防护及医疗信息也保持跟随状态。
先看云服务。金山办公，市销率从50倍上升至100倍，引领办公软件、云服务，主板关联品种包括诚迈科技(300598,股吧)300598等。另一家云服务龙头优刻得688158，也表现出色，市销率从15倍上升至29倍，这是首家同股不同权的企业，市场对此类品种的估值，上市初对此理解不一。云服务整体估值由此大幅提升，主板的浪潮信息(000977,股吧)000977、中科曙光(603019,股吧)603019、用友网络(600588,股吧)600588等联动大涨。
再看集成电路。澜起科技688008，内存芯片龙头，市销率从40倍上升至80倍。中微公司688012，IC设备龙头，市销率从30倍上升至65倍。它们均充分受益于晶圆厂本土化，估值已显著高于海外同类公司。主板关联品种，包括兆易创新(603986,股吧)、韦尔股份(603501,股吧)、北方华创(002371,股吧)等。相对科创板，主板品种估值低一些。
成长龙头的高估值能否稳定，将决定接下来的行情发展。
投资快报：历史上看，高估值总是意味着波动风险。有没有路径可以解决呢?
张德良：有。
主要路径二个：一是公司或行业高成长。当前，像云、集成电路等行业，就具备这样的特征。二是外延式并购。对于科创板来说，同业并购可能是一条有效路径。首家外延式并购的就是华兴源创(688001,股吧)688001，近期市销率水平已回升至上市初的20倍。去年末(12月6日)，公司已公告拟11.5亿收购苏州欧立通自动化100%(净资产1.67亿)。近二个月，市场对这类并购还是谨慎，估值一直没有大幅提升。当前，正处于拐点上。短期内，华兴源创的估值，如果能够有效上台阶，其市场效应将是引领科创板整体估值提升，也会对主板成长股构成估值提升预期。
投资快报：行情已进入关键选择期，这个时候，交易配置策略有什么建议?
张德良：首先，主线不变。主线仍然 是科技创新+消费升级。对于科技创新，强调的是产业链投资，核心是拐点、爆发性，当前，已进入PS比较的带来的机会。对于消费升级，重在长期投资，强调的是稳定性，看得的是ROE。当然，对于一些主题投资，建议要适可而止。交易策略，要重视仓位管理以及持仓结构灵活调整。基金配置策略也类似，以科技+消费的均衡配置为主策略。
（责任编辑：王治强 HF013）
京公网安备
11010202010575号
加载中,请稍侯......