读《证券分析》学价值投资真的有用吗?

读《证券分析》学价值投资真的有用吗?

【经典再版】

四川人民出版社推出由巴曙松领衔翻译的《证券分析》第六版。

刘建位

沃伦· 巴菲特等4位格雷厄姆亲传弟子长期持续战胜市场,表明价值投资非常有用。格雷厄姆的投资理念,完整地体现在他的代表作《证券分析》一书中。

1984年,《证券分析》出版50周年,哥伦比亚大学专门召开纪念研讨会。在会上,沃伦· 巴菲特发表演讲。

沃伦· 巴菲特用客观的数据和事实说明,价值投资到底多么有效。他查阅了数千份投资人的业绩记录,发现只有少数人取得了持续战胜市场的长期优秀业绩,而这些投资的长期大赢家,有一个共同点,即运用的都是格雷厄姆的价值投资思想。沃伦· 巴菲特在演讲中介绍了其中9个代表性投资人,前三个(沃尔特 ·施洛斯、 汤姆·纳普、比尔·鲁安)和沃伦· 巴菲特在格雷厄姆的投资公司里一起工作过,这四位可以说是格雷厄姆四大亲传弟子。

沃尔特·施洛斯回忆说:“1935年,我在路伯-鲁德证券公司工作,我向公司合伙人之一阿蒙德·俄普夫请教,如何能进入相当于现在投资研究部的统计部,他告诉我说,格雷厄姆刚刚出版了一本新书,叫《证券分析》。他说,好好读《证券分析》这本书吧,一旦你真正全面读懂读透这本书里讲的所有东西,就再也不用看别的投资书籍了。”

沃尔特·施洛斯没有上过大学,读完这本书之后,大受启发,马上花钱报名去读格雷厄姆在纽约金融学院开的夜间投资课程,相当于读的是夜校。1935年到1940年一直坚持学习了5年。后来1946年受到邀请进入格雷厄姆的投资公司工作,1955年离开,自己创立投资公司,其后20余年中他的投资合伙公司累计业绩为23105%,年化收益率为21.3%,而同期代表美国股市整个业绩平均水平的标准普尔500股票指数累计业绩为887%,年化收益率只有8.4%。

其他三位受益于格雷厄姆投资理念的弟子,均在实战中取得了骄人的业绩,大幅跑赢同期美国各大股指。沃伦· 巴菲特更是获得了“股神”的美誉。

可见,《证券分析》是一本很有用的书,堪称价值投资的“圣经”。

《证券分析》接近1000页,股票投资人如何把厚书读薄?

《证券分析》主要是讲三大类证券:固定收益证券(主要是债券和优先股),非固定收益证券(股票),混合型证券(主要是附带认股权证的优先股和可转债等)。在格雷厄姆那个时代,债券和优先股比股票更加重要,更加受重视,所以固定收益投资占本书一大半内容。可是现在买这本书的人,十有八九是股票投资人,最感兴趣的就是股票投资,所以只需要读和股票相关的内容就够了,这样就可以省略其余与股票并不直接相关的一大半内容。

我算了一下,和股票投资直接相关的内容,主要有以下部分:

第一部分,证券分析综览及方法(77~130页,共54页)。

第四部分,股票投资理论与股息因素(436~489页,共54页)。

第五部分,损益表分析与影响普通股估值的收益因素(501~665页,共166页)。

第六部分:资产负债表分析与资产价值的内涵(675~735页,共61页)。

第七部分,证券分析的其他方面:价格与价值的差异(779~834页,共56页)。

以上部分,合计大约400页。读完这400页,就可以领略到《证券分析》这部著作的精髓。

如今,四川人民出版社推出由巴曙松领衔翻译的《证券分析》第六版,它比之前的版本更加完善,相信会给广大读者带来不一样的阅读体验。若您展卷一读,可知此言不虚。

(作者系资深证券投资人)

(责任编辑:王治强 HF013)