分拆上市谨防浑水摸鱼

时隔四个月之后,分拆上市制度终于落地。A股上市公司分拆上市早已有之,2004年7月证监会就发布了《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》。此后,包括TCL集团、中集集团(000039,股吧)等境内上市公司均成功分拆子公司到境外上市。母公司分拆子公司到境外上市虽然早已成行,但分拆到境内上市却一直没有启动,这既与市场本身不成熟有关,也与市场存在多方面的担忧有关。

今年8月份《分拆试点》征求意见时,由于设置的门槛较高,条件较为苛刻,因而市场提出了多方面的修改意见。从此次的正式稿看,《分拆试点》在盈利门槛、募资使用、高管持股以及同业竞争等方面或进行了松绑,或重新进行表述,其目的是有利于分拆试点的开展。实际上,如果门槛过高的话,并不利于分拆上市的开展。而从境外市场看,分拆上市的案例其实也并不多。比如我国香港市场2011年至今已完成分拆上市40余单;2016-2018年的三年间,美国市场也有80余单分拆案例。因此,对于分拆上市,市场完全没有必要过分忧虑。

分拆上市将惠及多方。对于上市公司子公司而言,由于分拆上市,今后将拥有了便捷的融资渠道。除了首发IPO融资外,今后还可实施再融资,这对于子公司自身的发展无疑是大有裨益的。对于母公司而言,子公司分拆上市后,子公司业绩的提升将会反哺母公司,对提升母公司业绩将提供助力作用。对于母公司投资者而言,子公司分拆上市除了能增厚母公司业绩外,由于是新生事物,市场的炒作行为,往往也能提振股价,让母公司投资者从中获益。

但分拆上市毕竟是A股市场的新生事物,上市公司在分拆子公司境内上市时,显然需要防范市场的疯狂炒作行为。A股市场素来有炒“新”情结,逢“新”必炒已成A股市场投资文化的一个重要组成部分,看看今年的科创板就知道。

分拆上市作为A股市场的新生事物,需要防止上市公司浑水摸鱼。一方面要防止上市公司通过财务造假,或包装粉饰来达到造假上市的目的。此前A股市场已出现多起造假上市的案例,其对市场所造成的危害自不待言。如此背景下,当然有必要防止上市公司通过财务造假的方式分拆子公司上市。在这方面,监管部门对于分拆上市与新股IPO一样,需要从严审核,从严监管。否则,上市公司可能利用分拆上市从中牟利。

另一方面,也需要防止上市公司利用制造概念与题材的方式,进行虚假披露或进行“忽悠式”分拆上市,以刺激股价的上涨。在这方面此前已有先例,前些年高送转在A股市场大行其道,某些上市公司即使业绩下滑或亏损,也要推出高送转方案,以刺激股价的上涨,为大股东、实控人的套现行为打埋伏。因此,上市公司在分拆上市上故伎重演是非常有可能的。

(责任编辑:王治强 HF013)