财经专栏作家独立撰稿人曹中铭
“在上市公司没有筹集到足够的回购资金时，应禁止其发布股份回购计划的公告；对于已发布股份回购计划公告的上市公司，应建立单独的账户进行管理，做到专款专用。”
自去年10月份对《证券法》关于股份回购的相关条款进行修订之后，回购新规已经出台满一年。进入2019年以来，上市公司股份回购实施情况到底如何，统计数据给出了答案。
数据显示，今年前11个月共有605家上市公司实施了回购操作，累计回购金额1063亿元，而2018年全年也只有520家上市公司累计斥资451亿元进行回购。显然，相对于2018年，今年上市公司回购股份要积极得多。
股份回购制度是资本市场的一项基础性制度安排，其在优化资本结构、稳定公司股价、提升公司投资价值、回报投资者等方面都可发挥重要作用。虽然此前上市公司回购股份的现象也时有发生，但像这两年一样大规模实施回购的现象，还是比较罕见的。
个人以为，2019年度上市公司回购股份更加积极，有多个方面的因素值得重视。首先，对《证券法》股份回购条款的修订功不可没。在原来的诸如减少注册资本、与其他公司合并、奖励职工、对股东大会作出的异议要求回购等四种情形基础上，回购新规新增了两种情形，即“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”、“上市公司维护公司价值及股东权益所必需”等。这客观上也为上市公司实施股份回购进一步降低了门槛，为其打开了方便之门。
其次，实施股份回购是为了稳定股价，提振投资者的信心。2019年步入5月份之后，股市再次陷入低迷之中，许多个股跌得面目全非。股价下跌，不仅让投资者遭受损失，也严重打击其持股信心。在没有更多增量资金进场的背景下，仅仅依靠市场的存量资金，是不可能稳住股价的，此时，上市公司出手回购股份，无疑是股市维稳非常重要的手段与方式。
其三，回购股份用于股权激励或员工持股计划，这也是多家上市公司实施股份回购的主要原因。在股市低迷期间回购股份用于股权激励或员工持股计划，可以产生多赢的效果。一方面可稳定股价，保护投资者的利益。另一方面，无论是股权激励还是员工持股计划，相关人员的持股成本都比较低，也意味着持股风险较低，今后获利的可能性大增。
尽管2019年度上市公司回购股份更加积极，尤其是蓝筹股与白马股，不仅回购的金额较大，实施回购也更加迅速，但“忽悠式”回购仍然存在。发布回购股份的公告，从本质上讲，是上市公司对于市场、对于其投资者作出的庄严承诺。既然是承诺，就有必要切实履行，而绝不是把回购股份作为忽悠市场、忽悠投资者的一种工具。
事实上，从已经曝光的案例看，回购金额不及下限、以多种理由终止回购计划，甚至是“只有雷声没有雨点”的零回购均不在少数，这也凸显出A股市场股份回购的另一种生态。而这类上市公司的所谓回购，均不无忽悠的成分在内。
沪深交易所发布的《上市公司回购股份实施细则》从多个方面对于股份回购进行了规定，但“忽悠式”回购仍然在市场上出现，说明监管上仍然存在短板。个人以为，防范上市公司“忽悠式”回购，监管措施得力是不可或缺的。比如在上市公司没有筹集到足够的回购资金时，应禁止其发布股份回购计划的公告；对于已发布股份回购计划公告的上市公司，应建立单独的账户进行管理，做到专款专用；对于“忽悠式回购”，在将相关上市公司记入诚信档案的同时，也可将其相关高管认定为不当人选。
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