人福医药“归核聚焦”战略爆雷，究竟是个人行为，还是管理失职？

近日，人福医药（600079，SH）子公司宜昌人福因商业贿赂被河南省公共资源交易中心失信等级评定为“严重”一事迅速发酵。

据了解，正在实施“归核聚焦”战略的人福医药，去年才收购了宜昌人福的股权。而目前，宜昌人福已是人福医药的业绩担当，出现这样的问题，着实让投资者吃惊。

尽管人福医药将此次商业贿赂归为前员工的个人行为，但真的是这样吗？投资者并不完全认同。对于人福医药此次事件涉及的相关问题，《商讯·公司金融》函至人福医药，但截至发稿前，尚未得到任何回复。

核心子公司存在商业行贿

日前，河南省公共资源交易中心官网通报医药价格和招采信用失信等级评定结果。其中，宜昌人福药业在河南省医药价格和招采信用失信等级评定为“严重”。

通报显示，宜昌人福药业的枸檄酸舒芬太尼注射液、盐酸纳布啡注射液、盐酸氢吗啡酮注射液、咪达唑仑注射液等四个药品在河南省存在商业贿赂行为。

公开资料显示，宜昌人福是国家麻醉药品定点研发生产企业、国家重点高新技术企业。由上市公司人福医药、国药股份（600511.SH）共同出资成立的子公司，其中人福医药持股比例80%。

目前，宜昌人福生产经营200多个品种品规的药品，包括枸橼酸芬太尼、盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、盐酸氢吗啡酮、盐酸纳布啡、苯磺酸瑞马唑仑、磷丙泊酚二钠、咪达唑仑等产品的原料药及制剂。除麻醉镇静类药品外，宜昌人福还生产瑞丁、瑞尼、福必安、泰瑞特、术能等名牌产品。

数据显示，今年上半年，宜昌人福实现营业收入29.90亿元，较上年同期增加8.40亿元，同比增长 39.10%，占人福医药同期营业收入的30.92%，在主要控股子公司中营收仅次于湖北人福；实现净利润9.00亿元，较上年同期增加2.46亿元，同比增长37.71%，占人福医药当期归属净利润的102.97%，在主要控股子公司中净利润为第一名，是人福医药盈利最丰厚的部分。宜昌人福作为人福医药的核心子公司，是人福医药业绩的支撑，竟然出现如此严重的商业贿赂行为，实在让投资者惊叹。

对于商业贿赂，国家医保局在2020年底发布的《医药价格和招采信用评价的操作规范》，将医药商业贿赂、涉税违法、实施垄断行为、不正当价格行为、扰乱集中采购秩序、恶意违反合同约定等有悖诚实信用的行为列入失信事项目录。

根据失信行为的性质、情节、时效、影响等因素，将医药企业在本地招标采购市场的失信情况分为一般、中等、严重、特别严重四个等级。对于失信等级评定为“严重”的医药企业，除提醒告诫、提示风险外，应限制或中止该企业涉案药品或医用耗材挂网、投标或配送资格，限制或中止期限根据医药企业信用修复行为和结果及时调整。

由此可见，宜昌人福的相关药品在河南或面临取消挂网等惩罚，对人福医药的经营影响的严重程度也是可想而知的。

实施聚焦战略，收购股权

根据证监会上市公司行业分类标准，人福医药所处行业为医药制造业，主要从事药品的研发、生产和销售，是湖北省医药工业龙头企业和国家技术创新示范企业。经过20多年的发展，已在麻醉镇痛、生育调节药、维吾尔民族药、两性健康四大核心业务处于行业领导地位。近年来，人福医药逐步拓展美国仿制药业务，产品剂型涵盖注射剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、糖浆剂、膏剂等20多个剂型，500余个品规。

虽然人福医药此前在医药、生殖健康、环保、房地产、金融等领域皆有布局，但盈利的核心产品一直是宜昌人福的精麻药物，非医药业务在人福医药中收益较低。自2016年开始，人福医药明确“归核聚焦”战略，剥离非核心业务和资产，择机退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显，或协同效应较弱的细分领域。并出售多家非核心子公司。

目前，人福医药旗下主要的控股子公司为宜昌人福、Epic Pharma、葛店人福、新疆维药、武汉人福、北京医疗、湖北人福。收入利润占比较大的宜昌人福为精麻药品企业，其主要产品为芬太尼家族为主的阿片类镇痛药物。

宜昌人福在麻醉精神药物领域具有领先优势，受政策限制，麻醉与精神药品行业进入壁垒极高，竞争格局较为稳定。根据《麻醉药品和精神药品管理条例》规定，麻醉药品及精神药品的原料药和制剂的定点生产企业数量有明确限制，其中麻醉药品定点生产企业数量更少，原料药同品种仅有1~2家，单方制剂同品种（含不同规格）定点生产企业1~3家，含麻醉药品主要品种的复方制剂同品种（含不同规格）定点生产企业1~7家。

国内主要麻醉药企业包括人福医药（下属宜昌人福）、恒瑞医药、恩华药业、扬子江药业、仙琚制药等。各企业在不同领域、不同品种分别建立起特色的优势地位，核心品种市占率均保持较高份额，如宜昌人福的芬太尼系列（均保持90%或以上份额）、恒瑞医药的顺阿曲库铵（76%）和七氟烷（70%）、恩华药业的依托咪酯和咪达唑仑（均在90%以上）、扬子江的地佐辛（100%），仙琚制药的罗库溴铵（63%）。

资料显示，人福医药精神麻醉品种中，多个产品为独家品种，其余产品竞争对手不超过2家。舒芬太尼原料药、阿芬太尼原料药及注射剂、氢吗啡酮原料药及注射剂、纳布啡原料药及注射剂、瑞马唑仑原料药及注射剂均为宜昌人福独家品种。其余品种竞争对手主要为恩华药业、国药廊坊等。

目前，国内瑞芬太尼销售企业仅有宜昌人福、国药廊坊及恩华药业三家，其中宜昌人福市场份额达到89%。尽管近年来宜昌人福的市场份额呈现下降趋势，但是下降幅度较为有限且趋于平稳。恩华药业于2014年10月取得瑞芬太尼注射剂批件，恩华药业本身同作为麻醉行业龙头企业，具有较强的销售能力，但其优势产品集中在咪达唑仑、右美托咪定等静脉麻醉镇静药物。人福医药在面对竞争对手挑战的过程中仍保持了近九成的市场份额，体现出较强的行业地位和竞争壁垒。

由于宜昌人福的竞争力不俗，2020年，人福医药实施“归核化”聚焦战略，定增并购宜昌人福13％股权，并获得控股股东当代科技10亿元配套资金。按照业绩承诺，宜昌人福扣非净利润2020-2022年分别不低于14.20亿元、16.31亿元、18.54亿元。

商业贿赂的案情？

对于此次核心子公司宜昌人福发生的商业贿赂事件，人福医药曾回应财经网称，“我们关注到相关信息后，第一时间去核实了相关情况，经了解相关商业贿赂行为系子公司前员工的个人行为，该行为严重违反了公司管理制度。公司及子公司对此高度重视，目前我们正在与有关部门进行积极沟通，争取尽快修复信用，最大限度降低该事项对公司的影响。”

有投资者表示，人福医药出现严重的商业行贿目前已是事实，但该行为究竟是个人行为还是公司默许的营销手段，这个只有人福医药或者“前员工”自己清楚，毕竟人福医药每年有30多亿元的的销售费用。而宜昌人福作为管理者的责任是难以推脱的。

半年报显示，今年上半年，人福医药实现营业收入96.69亿元，较上年同期增长 0.14%，实现归属净利润6.62亿元，较上年同期增长68.88%。对于营业收入的微增长，人福医药表示，这是由于剔除上年公司出售乐福思集团、四川人福等公司股权等“归核聚焦”工作导致合并报表范围发生变化的影响，则报告期内公司营业收入较上年同期增长约31%。

《商讯·公司金融》注意到，人福医药的期间费用中，管理费用、财务费用下降的同时，销售费用与研发费用都在上升。对于销售费用的上升，人福医药表示，报告期内公司持续加强营销体系建设，相关销售费用随销售规模的扩大而增长，较上年同期增长13.71%。

不过，人福医药在半年报中并未披露其销售团队的人员规模，从销售费用的构成上来看，职工薪酬相比上年同期3.39亿元减少了0.07亿元，但市场推广及广告宣传费相比上期增加了1.92亿元，上半年市场推广及广告宣传费为12.62亿元。

在今年半年报中，人福医药表示，报告期内主要业绩驱动因素之一，为核心医药工业积极培育“大品种”，高度重视市场准入、学术推广、渠道拓展、市场服务等工作，为公司经营规模与利润的稳步提升奠定了坚实基础。

有资料显示，宜昌人福的商业贿赂或与一份案情有关。今年5月，中国检察网公布的河南省郑州市二七区人民检察院三份对单位行贿案的起诉书，披露了程某某、杨某某和扶某某向河南省郑州市某医院的麻醉科主任李某某行贿行为。

其中，扶某某是“宜昌某药业有限责任公司”的医药代表，在2018年1月到12月期间，为推销产品盐酸纳布啡注射液、盐酸氢吗啡酮注射液，向麻醉科医生李某给予57.1万元的回扣。在一年的时间里，扶某某就给予麻醉科医生李某57.1万元的回扣，平均一个月4.76万元。根据国家统计局统计，2018年郑州的年平均工资为8.1万元，57.1万元相当于郑州市7个人的年平均工资。

而上述案件涉及产品，根据国家药监局查询可知，盐酸氢吗啡酮注射液是宜昌人福药业的独家品种。那么，扶某某是否就是宜昌人福的医药代表呢？《商讯·公司金融》就此函至人福医药，但截至发稿前，尚未得到任何回复。

控股股东股权80％已质押

值得关注的是，与人福医药曝出商业贿赂问题的同时，9月22日，人福医药发布公告称，公司实际控制人艾路明、董事长李杰先生计划于公告披露之日起6个月内，以自有资金通过上交所交易系统（包括但不限于集中竞价和大宗交易）增持公司股份，增持金额合计不低于2000万元，不超过4000万元，其中艾路明计划增持金额不低于1000万元，不超过2000万元，李杰计划增持金额不低于1000万元，不超过2000万元，增持计划不设价格区间。

增持计划一出，9月22日，人福医药开盘价为28.63元/每股，收盘价为19.11元/每股，跌幅为2.25%，当日结束持续下跌的走势，股价出现反弹。截至9月27日收盘，人福医药收盘价为20.02元/每股，总市值326.9亿元。

9月28日，人福医药再次发布公告称，截至2021年9月24日，李杰先生通过上海证券交易所交易系统累计增持公司股份300,700股，占公司总股本的0.02%，增持金额合计 589.77万元。对于公司实控人的增持动作并未进行披露。

资料显示，人福医药的实控人为艾路明，系武汉当代科技产业集团股份有限公司第一大股东，持有当代科技28.21%股权。当代科技为人福医药的第一大股东，持有人福医药29.71%的股份。

《商讯·公司金融》注意到，当代科技集团持有的人福医药的股权近80％处于质押状态。就在9月22日刚宣布实控人增持计划的第二天，人福医药就发布公告称，公司于9月22日接到控股股东当代科技集团的通知，获悉其将所持有的本公司部分无限售流通股在中国证券登记结算有限责任公司办理了股份质押的登记手续。

从公告上来看，此次质押的人福医药无限售流通股176万股为9月16日刚刚解除质押，27日，当代科技再次将其质押，融资用途为补充流动资金。此次质押完成后，当代科技持有人福医药股份数量4.85亿股中已质押3.87亿股，占其所持人福医药股份总数的79.73%，占人福医药总股本的23.68%。

公告显示，当代科技未来半年到期的质押股份数量为1.58亿股，占其所持股份比例32.56%，占人福医药总股本比例9.67%，对应融资余额为21.00亿元；未来一年内到期（不含半年内到期）的质押股份数量为1176万股，占其所持股份比例2.42%，占人福医药总股本比例0.72%，对应融资余额2.10亿元。

另外，根据东方财富显示，2021年11月5日，人福医药将有1.90亿股解禁，解禁市值为40.54亿元。