京东物流IPO：业绩仍在亏损，与顺丰有别

2021年2月16日，京东物流正式向香港联交所递交招股申请，在独立运营近4年之后，京东物流启动了IPO程序，这也是48岁的刘强东继京东集团与京东健康之后的第三家上市公司。

每日商业报道（www.bizvcw.com）发现京东物流仍处在亏损之中，但营收的增速值得期待。

营收增长较快，却在亏损

2003年非典疫情爆发之后，京东决定全面向互联网零售转型。彼时民营快递服务水平参差不齐，导致公司70%以上的投诉意见都与物流相关，这促使刘强东决定要自建物流体系。

2007年，京东商城的第一个快递站在北京潘家园小区成立，京东物流开始发力仓配一体化，配送员只需从距离顾客最近的仓库中取货配送，这样极大的提升了配送速度。在这种模式下，京东建设了越来越多的仓库。

2014年，上海“亚洲一号”启动，标志着京东物流的配送时效和服务标准已经成为全球标杆之一。到了2017年4月京东物流决定从企业物流向社会物流转型，开始对外承接社会化订单。这个决定也让京东物流成为菜鸟和顺丰之外第三个社会化物流巨头。

2018年2月，京东物流完成A轮股权融资，包括高瓴资本、腾讯投资、红杉资本中国、中国人寿、招商局创投等在内的投资方共计注资25亿美元，这是公司上市前的唯一一次股权融资。传闻当时融资也是有条件的，要求京东物流需于2021年三月份之前完成上市计划。

每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，京东物流即便得到了巨额融资，与其营收规模还是相称的。目前，与已经上市的物流公司相比，仅次于顺丰，高于四通一达和菜鸟，只是业绩至今仍然处于亏损状态。

招股书显示，2018年、2019年与2020年1-9月，京东物流营业收入分别为379亿元、498亿元和495亿元，后两期对应增长率为31.6%、43.2%。 在2018-2019年，京东物流亏损分别为28亿元、22亿元。到2020年前三季度，公司亏损额为1171.4万元。

京东物流毛利率倒是有所提升，接近行业均值。2018年、2019年以及2020年前三季度分别为2.9%、6.9%、10.9%。去年三季度，中通、顺丰、圆通、韵达、申通的毛利率分别为23.46%、18.12%、10.15%、9.99%和2.95%。

在成本支出方面，京东物流在研发领域，尤其是供应链技术方面的费用投入也较高。各报告期内，公司研发费用分别为15.2亿元、16.8亿元及14.4亿元。截至2020年12月31日，京东物流已拥有逾4400项专利及计算器软件版权，其中逾2500项涉及自动化及无人技术。

另外，招股书显示，截至2020年底，京东物流员工总数超过25万，其中，运营员工有24.68万。公司福利也在逐年增长，从2018年到2020年前三季度，京东物流的公司福利成本由170.71亿元到178.89亿元，虽然占比有所下降，但员工的福利仍然是公司最大的成本支出。

在客户方面，京东物流前五大客户在报告期间，分别占总营业收入的72.2%，63.3%，58.3%，其中最大客户京东集团，占了70.1%，61.6%和56.6%。看来对京东集团业务的依赖度依然不小，主要应该是服务于京东商城。

京东VS顺丰？

在物流行业不得不提起龙头老大顺丰。早在2017年刘强东在宣布京东物流进军个人快递业务时曾说，“未来国内物流将最多只剩三家，京东和顺丰就是其中之二”。

顺丰与它的创始人王卫被称为中国物流行业的龙头老大。据说王卫“多次拒绝马云求见、敢于和菜鸟网络抗争”。在各大巨头公司常年直面社会公众的行业背景下，王卫显得格外低调。

一直到2017年底，王卫才第一次公开接受了媒体的采访，针对那时社会上对于“顺丰速度”的广泛赞誉，王卫回应，“第一，用飞机运快件，同时用货运专机来运快件，在国际上是很正常的事，顺丰并没有多快，是对手太慢了，顺丰还需要更快；第二，现在顺丰真正所要面对竞争的绝不是同行的快递公司或是物流公司，顺丰未来要面对的是科技含量很高的公司。所有传统行业都比不上互联网迭代的速度，将来有一些公司会突然出来统治这个世界”。

那此次，京东物流上市会否能动摇顺丰在物流行业的龙头地位？

单从财务数据方面来看，似乎要谈及京东物流赶超顺丰还为时尚早。从招股说明书来看，京东物流2020年前9个月营收为495亿元，较上年同期营收的345.76亿元增长43.2%，但是仍然处于亏损状态，净亏损为1170万元。

再看顺丰控股2020年三季报显示，前三季度实现营收高达1095.94 亿元，近乎京东物流的一倍。同比增加39.13%，归母净利润达到55.98 亿元，同比增加29.84%。

再从2020年第三季度单季对比来看，京东物流及其他服务营收104亿，同比增长超73%，超过广告服务的增速，并远高于京东集团整体营收28%的增速。而顺丰营收为384.65 亿元，同比增加34.04%，归母净利润18.36 亿元，同比增加51.55%。

从上述数据来看，相比京东物流，顺丰在营收上仍有巨大优势，第三季度顺丰的速运业务收入营收规模是京东物流三倍多。值得注意的是，在营收规模的增速上，京东物流超过顺丰。这就要看京东物流增速是否具有持续性了。

值得注意的是，京东物流在招股书中否认顺丰是其竞争对手。

京东物流表示，顺丰是一家快递物流综合服务商，而京东物流的定位是供应链解决方案及物流服务商。相比于顺丰，京东物流在仓储及配送服务、大件物品物流服务、物流科技服务等业务上有明显优势，能够为客户提供一体化供应链物流服务。

旗下另一家上市物流公司

其实，京东物流的上市，就不得不提及达达集团－京东旗下另一家物流公司。2020年6月5日，京东投资的众包物流公司达达集团率先在纳斯达克上市。

达达集团成立于2014年，是中国本地即时零售和配送平台，旗下有达达快送和京东到家两大核心业务平台。京东集团是达达集团的最大股东和IPO的基石投资者。

京东物流和达达集团同是物流供应商，区别在于一个是做电商物流，一个是做众包物流，他们的契合点在于京东到家。

其实，早在2020年初就有传言，京东物流要在2020年的上半年上市，此次达达集团的率先上市更像是为老大哥打了个头阵，是为了帮助京东物流学习一下上市的规则。

2015年，达达集团先后完成由DST领投、红杉与景林跟投的C轮融资，以及由DST和红杉资本领投的D轮融资；2016年4月，达达与京东到家合并，同时获得京东2亿美元投资；同年10月，又获得来自沃尔玛的5000万美元投资；2018年8月，再完成新一轮5亿美元融资，由沃尔玛、京东分别增持约3.2亿美元、1.8亿美元。公开资料显示，京东持有达达集团47.4%的股权，沃尔玛持股9.9%，红杉资本中国持股10.5%，DST持股8.7%，达达集团创始人兼CEO蒯佳祺持股8.3%。

达达集团上市半年多来的营收表现究竟如何？

2020年一季度，达达集团的净收入为11亿元，同比增长108.9%；2020年二季度达达集团营收为13.23亿元人民币，同比增长93.1%；加上三季度营收再次超出预期，前三季度营收总额突破37.25亿元，超去年全年31亿元。

2020年11月，达达集团发布了截至9月30日的第三季度未经审计的财务报告。财报显示，达达集团三季度营收为13.02亿元人民币，同比增长85.5%，业绩表现不俗。

达达集团半年来还不错的经营情况，或许也是京东物流上市后的风向标。