众生药业三季度扣非净利下滑，10亿商誉存减值风险

近期，广东众生药业股份有限公司（以下简称：众生药业，股票代码002317）全资子公司广东华南药业集团有限公司生产的利巴韦林片通过仿制药质量和疗效一致性的评价。

众生药业对表示，此次子公司利巴韦林片通过一致性的评价有利于提升产品市场竞争力，扩大产品的市场份额及夯实公司在抗病毒药品领域的市场地位。

然而，《商讯·公司金融》发现，虽然众生药业积极响应国家仿制药质量和疗效一致性的评价的政策，并加码新药研发但经营业绩增长并不顺利；同时，众生药业对2015年并购的子公司先强药业进行存续分立，导致业绩呈断崖式下跌，如若后续继续计提商誉减值，业绩堪忧。

从近期股价走势看，众生药业与大盘指数并不同步，明显呈现弱势走势，市值不足100亿元，上周更是连续收出6连阴，报11.38元/股。对此，《商讯·公司金融》特函至众生药业，但截至发稿前，尚未得到任何回复。

经营业绩下滑

众生药业是一家集药品研发、生产和市场营销为一体的高新技术企业，目前的主营业务是中成药、化学药、中药材和中药饮片、化学原料药的研发、生产和销售，以及眼科相关产业投资。主要产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性病变等重大疾病领域。

根据三季度报显示，2020年前三季度，众生药业实现营业收入13.10亿元，同比减少31.72%；实现归属净利润3.01亿元，同比减少18.21%；实现归属扣非净利润1.78亿元，同比减少50.19%。

从经营数据上来看，前三季度众生药业的业绩下降幅度不小。众生药业在财报中表示，业绩下滑的原因是由于上半年公司的产品销售受新冠肺炎疫情影响减少所致。

《商讯·公司金融》从公司第三季度业绩增长发现，第三季度，众生药业实现营业收入5.25亿元，同比下降14.31%；实现归属净利润1.10亿元，同比增长65.47%；实现归属扣非净利润0.61亿元，同比反而减少1.20%。对于归属净利润大幅增长，众生药业表示，报告期内处置子公司股权确认收益导致投资收益增加。

从2020年第三单季度数据来看，众生药业的营业收入下滑趋势十分明显。若按众生药业将前三季度业绩下滑是受疫情影响来说，到了第三季度，国内市场受疫情影响已逐渐减弱，但众生药业的营业收入还是出现了大幅度下降。

回顾2019年报，众生药业实现营业收入25.32亿元，同比增长7.20%；实现归属净利润润3.18亿元，同比下降27.07%；实现归属扣非净利润2.95亿元，同比下降29.39%。从数据上来看，众生药业2019年营业收入虽处于增长状态，但较2018年20.23%的增长幅度已明显放缓。

同时，2019年众生药业的应收账款大幅增加，为6.65亿元，较年初增加了1.85亿元，增长幅度达31.71%。虽然，对于应收账款大幅增长，众生药业表示系报告期内销售收入增加所致。但应收账款31.71%的增幅，远高于当期营业收入的7.20%的增幅。看来，众生药业的经营不理想，并不完全是受疫情影响所致。

在现有产品销售遇冷的情况下，众生药业也在推动仿制药的一致性评价工作和创新药的研发。根据12月份最新的投资者关系活动记录表显示，众生药业全资子公司华南药业累计有盐酸二甲双胍片、异烟肼片、头孢拉定胶囊、氢溴酸右美沙芬片、盐酸乙胺丁醇片、格列齐特片、吡嗪酰胺片及利巴韦林片8个产品通过仿制药一致性评价。

在创新药研发方面，众生药业构建自主研发和合作研发并重的研发模式，主要聚焦眼科、肝病、呼吸系统疾病和肿瘤四个疾病领域，打造一类创新药、改良型新药、特色仿制药的多层次研发管线。截至目前，公司已有6个一类创新药项目及2个改良型新药项目完成临床前研究工作，均获得临床试验批件或临床试验通知件，分别处于临床研究的不同阶段。

存商誉减值风险

财报显示，截至2020年9月末，众生药业的应收账款为4.34亿元，较年初减少了2.31亿元，降幅为34.77%；应付账款为0.44亿元，较年初较少了0.45亿元，降幅为51.03%。

通过上述数据核算，前三季度对应的应收账款周转天数为113.26天，应付账款周转天数为39.03天。众生药业的应收账款与应付账款相差较大，应收账款周转天数长；而应付账款却很小，周转天数短。

众生药业对于客户的应收账款及供应商应付账款情况并未财报中进行详细披露。根据2019年年报显示，众生药业的应收账款期末余额为6.65亿元，同比增长38.57%，占总资产的12.07%，对应的应收账款周转天数为128.67天。按欠款方归集的期末余额众生药业前五名的应收账款合计为2.91亿元，占总应收账款的38.60%。

2019年，众生药业应付账款期末余额为0.89亿元，同比增长81.25%，对应的应付账款周转天数为27.09天。其中，1年内的应付账款期末余额为0.82亿元，较期初增加了0.42亿元，1年内的应付账款增长幅度与应付账款期末余额增长幅度相近。对于应付账款的大幅增长，众生药业在年报中表示，报告期内中药材的战略采购同比增加所致。

与此同时，根据三季度报显示，截至9月末，众生药业的商誉余额为10.54亿元，较年初减少2.57亿元。

《商讯·公司金融》在财报中发现，在商誉中占比额最大的就是2015年众生药业以13亿元并购广东先强药业有限公司，形成商誉9.16亿元。

回顾历年财报，众生药业并购时，先强药业的业绩承诺为，先强药业2015年度、2016年度及2017年度扣减非经常性损益后的净利润总额不低于29120万元。2015至2017年，先强药业经审计扣减非经常性损益后的净利润合计为29122.07万元，先强药业完成了三年的业绩承诺。

《商讯·公司金融》注意到，今年上半年，众生药业对先强药业进行了存续分立，将先强药业拥有的制剂型产品生产批文转至众生药业持有、统筹生产和销售，将部分土地资产注入新注册成立的广东仲强药业有限公司。剥离制剂型产品后，先强药业今年上半年仅实现营业收入3975.19万元，实现净利润为398.74万元，导致先强药业经营业绩断崖式下跌。

值得一提的是，财报显示，先强药业2015至2019年实现净利润分别为0.86亿元、1.28亿元、0.86亿元、0.45亿元、0.48亿元。从数据上可以看出，2018年也就是先强药业在业绩承诺完成后的第一年，业绩马上大变脸。在2019年末，众生药业对先强药业计提了4100万元商誉减值准备。截至今年6月末，先强药业余下的8.76亿元商誉，占商誉总额比例高达80.07%。

另外，众生药业在2018年以4.03亿元收购广东逸舒制药股份有限公司，形成商誉1.63亿元。

逸舒制药2017年至2019年实现扣非净利润分别为3591万元、4830万元、3382万元，合计11803万元，完成三年业绩承诺利润总额10800万元。但逸舒制药2019年的扣非净利润同比下降29.98%， 2020年上半年，逸舒制药实现净利润为1184.84万元，同比下降46%。若未来逸舒制药的业绩继续恶化，难免出现大幅计提减值的情况。

在一边对存在高商誉风险的子公司进行存续分立的同时，众生药业又在加注旗下另一家子公司。

12月16日，众生药业发布公告称，董事会通过了《关于公司控股子公司增资扩股暨关联交易的议案》。为了补充创新药研发项目的资金，推进公司发展和创新药研发项目进程，公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）拟以现金增资方式引入投资者，新增注册资本人民币0.15亿元。公司本次以自有资金出资人民币 0.3亿元，认缴本次新增注册资本162.36万元，超出部分计入众生睿创的资本公积。

公开资料显示，众生药业分别以肝病领域的ZSP1601、ZSYM007和ZSYM008和呼吸领域的ZSP1603和ZSP1273共五个创新药项目出资设立控股子公司众生睿创，并成功引进 A 轮首期战略投资者，引入外部资金1580万美元。2018年10月23日，众生睿创完成工商注册登记手续，注册资本为10,000万元人民币，其中众生药业持有众生睿创92.50%股权，睿创医药持有众生睿创7.00%股权，周雪莉持有0.50%股权。