近日，亿腾医药向港交所主板递交上市申请。
作为国内CSO（医药销售外包）公司巨头之一，亿腾医药有着广泛的产品覆盖领域和相当可观的销售实力，上市路上也不孤单，因为就在6月底，身为关联公司的泰州亿腾景昂药业股份有限公司（下称“亿腾景昂”）已在科创板递交上市申请。
然而，《每日商业报道》发现，在强劲的销售业绩背后，也许更多来自于主销产品的实力。
销售费用近4亿
亿腾医药是于2001年在香港成立，管理总部位于上海。作为一家CSO（医药销售外包）公司，其商业模式主要是将外部产品带入国内市场进行销售。
在国外，医药产业链发展完善，医药行业的专业化分工趋势越来越明显，相对于自建销售代表队伍去分销药品，欧美药厂更青睐选择CSO这样的第三方公司来进行市场营销推广，CSO在保证销售规模的同时，还能有效控制销售渠道的成本并且将营销合规化。
而面对国内的“两票制”“营改增”组合拳，传统代理商销售模式面临挑战，大批小分销商、居间人被挤出流通环节，大量CSO公司在2017年之后的出现，代替了多级代理商的角色。亿腾医药也逐渐转型，放弃代理业务转为综合医药公司。
转型带来的好处相当显著。公司目前已覆盖研发、制造及供应链管理至销售及营销各环节，销售及营销网络拥有1000多名销售代表，包含中国30个省超过22000间医院，使公司能够获得可持续的销售额及现金流入。
从公司营业收入情况也能看出公司销售能力强劲，2017年、2018年及2019年，主要靠两款产品公司收入就达到17.86亿元、14.78亿元及18.74亿元，2018年由于两票制导致的业绩下滑次年便快速修复。
诚然，销售能力强也会导致销售费用的高占比。数据显示，2017到2019年，亿腾医药销售费用分别达到4.32亿元、4.44亿元和3.82亿元。由于销售费用高企，公司在营收十余亿的情况下，整体出现两年的亏损，2017年、2018年公司分别亏损3853万、2.15亿，2019年扭亏为盈，盈利1.72亿元。
但是由于业务重心大多放在药物销售上面，亿腾医药的自主研发方面仍未受到重视，直到今年上半年，公司的研发费用仅达2550万元。
主力产品来自礼来
具体来看，公司核心产品均来自收购及授权引入。其中"稳可信"及"希刻劳"是亿腾医药的拳头产品，报告期内，来自"稳可信"及"希刻劳"的收入分别为3.89亿元、2.45亿元、2.8亿元；8.69亿元、7.95亿元、7.26亿元，2019年两者合计贡献近一半收入。
希刻劳和稳可信都是礼来产品线中的老牌产品，希刻劳是全球最畅销抗生素产品之一，于1993年进入中国，是口服抗菌药物的王牌产品；稳可信于1996年进入中国市场，系治疗MRSA（甲氧西林耐药金黄色葡萄球菌）感染的金标准。在日渐变化的中国医药市场中，随着更多抗生素药物在国内上市，抗生素业务逐步成为跨国药企寻求与国内医药企业合作的试水性选择。
"稳可信"及"希刻劳"为亿腾收购而来，2016年，亿腾医药获得美国礼来公司（下称“礼来”）授予独家权利，2017年起可在中国推广及销售稳可信及希刻劳。2019年，亿腾医药耗资489.6百万元，完成自礼来收购稳可信在中国及意大利的产品权及希刻劳在中国的产品权和苏州的希克劳生产设施。
此外，亿腾医药还向GSK收购了核心呼吸系统产品丙酸氟替卡松喷雾剂乾混悬剂（「FPN」），FPN为最新一代吸入性糖皮质激素（「ICS」）喷雾剂，另有三款授权引进的在研新药，获授权引进的核心后期在研新药Vascepa为其中一种引入他汀类药物后最具变革性的降低心血管风险疗法，并有可能颠覆目前治疗标准。其他两种获授权引进的核心在研新药，分别为Mulpleta及EDP 125。
实控人旗下两家公司 同时上市
3个月前，作为“姐妹公司”的亿腾景昂走向科创板，3个月后，亿腾医药也敲响了港股市场的大门。值得一提的是，亿腾医药的实控人倪昕也正是亿腾景昂的创始人，若此次上市顺利，倪昕将一举获得两家上市公司。有媒体认为，近段时间，医药公司分拆不同资产在科创板与港股两地上市似乎已经形成“套路”。
亿腾景昂是一家专注于肿瘤创新药的探索、开发及商业化的医药公司，与其不同的是，亿腾医药作为一家综合医药公司，产品主要覆盖抗感染、心血管疾病及呼吸系统三个核心治疗领域，其产品组合包括六种核心产品，其中五种已经成为或有潜力成为同类首创或同类最佳产品。
根据弗若斯特沙利文报告，2019年抗感染为中国第二大治疗领域，市场规模达到人民币2255亿元，占整个中国医药市场的13.8%。心血管疾病为中国第三大治疗领域，有最高的疾病负担，于2019年的市场规模为人民币2120亿元。而呼吸系统的市场规模为人民币908亿元，自2015年的复合年增长率为10.3%。由此可见，亿腾医药产品的覆盖领域相当并不小，唯独不包含相当热门的肿瘤领域。
考虑到关联关系，不知亿腾医药是否会在日后独立设置自己的肿瘤领域产品管线，或是在此方向上与亿腾景昂有财务、渠道或者研发等的交叉。分拆公司上市也一定会分散投资，即便同属一个人，两家公司也势必要在资本市场里争个高下。
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撰文✎刘向南
编辑✎刘致文
文章部分配图来自网络
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