近年来，汽车整车市场的不景气，直接导致了上游配套企业盈利能力下滑。配套企业中，永茂泰成立于2002年，主要从事汽车用铝合金和汽车用铝合金零部件的研发、生产和销售。
2019年7月，上海永茂泰汽车科技股份有限公司（下称“永茂泰”）曾向上交所提交招股说明书，并于今年4月收到问询。今年4月30日，永茂泰在证监会官网更新了招股书。
永茂泰此次募资金额为8.5亿元，主要用于汽车关键零件精密加工智能化生产线、节能型及新能源汽车关键零部件自动化生产线及补充流动资金。
《每日商业报道》查阅了招股书发现，永茂泰的盈利能力近年来虽有增长，但增幅不大；并且，去年负债增加较多，同时存在应收账款占营收比重较大和客户集中度高的风险。
提示应收账款风险
最新版招股书披露的数据显示，2017-2019年，永茂泰分别实现营业收入23.35亿元、24.94亿元和26.43亿元，同期净利润分别为1.14亿元、1.12亿元、1.24亿元。或许是源于经济环境和汽车行业的整体发展态势，永茂泰在2018年的净利润较同期下降了2.10%。
《每日商业报道》在查看财务数据时发现，永茂泰在手的现金不多，增加了不少的短期负债。2019年，公司货币资金从年初的0.67亿元减少到0.48亿元，短期借款从1.67亿元增加到2.6亿元，一年内到期的非流动负债从0.82亿元增加到1.3亿元，流动比率与速动比率分别为1.09倍、0.81倍。现金及现金等价物净增加额连续两年为负，并且有恶化趋势。
随着近年经济环境加之2020年新冠疫情的影响，实体企业的经营承受着不小的压力，更别说自2019年提交招股书后，永茂泰投入大量的资金到固定资产，其固定资产从年初的6.3亿元增加至8.44亿元，在建工程也从1.31亿元增加至1.36亿元。
一般而言，较高的应收账款也会是经营现金流承压的一大原因。根据招股书披露，截至2019年12月31日，永茂泰的应收账款余额高达4.77亿，占总资产比例24.21%。永茂泰也在招股书中提及此风险，若汽车行业景气程度下降或主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，将对公司经营成果产生不利影响。
客户高度集中
永茂泰也面临着依赖单一客户的风险。根据招股书披露数据，2017年至2019年，永茂泰前五名客户的销售收入占同期营收的比例分别为84.23％、84.91％和87.12％。其中公司的最大客户为华域皮尔博格有色零部件（上海）有限公司（下称“皮尔博格”），报告期内来自这家公司的收入占同期营收的比例均在6成左右。
2019年，在公司主营的铝合金业务收入中，由前五大客户创造的销售收入更是高达99%，其中仅皮尔博格的收入贡献就达81.17%。
与此同时，铝合金行业本身也存在着发展的难题。目前国内铝加工企业达上千家，但是规模大小参差不齐，技术和装备水平呈两级分化现象。
低端产品产能严重过剩，高端产品例如高强度、高韧性、大规格合金还需要依赖进口，结构性矛盾突出，继续追求总量的增长显然已经不能再推动公司的发展。
对此，行业内均在积极寻求产业升级，如已上市的行业龙头南山铝业，其2019年的研发费用达8.43亿元，而永茂泰2019年投入研发的资金仅有0.4亿元，对比同行仍有较大差距。
募资拟发力零部件业务
由招股书中的募资用途可以发现，永茂泰似乎有计划去着力发展公司的第二大业务—汽车零部件，这样既能缓解客户依赖的问题，也可帮助业绩增收增利。
永茂泰在招股书中表示，近两年公司汽车零部件业务处于产品结构调整期，承接的汽车零部件项目数量也较多，所以投入的机器设备与厂房建设的金额较大，其中汽车零件部专用设备原值从2017年末的4.68亿元增至2019年末的8.84亿元。
但与公司大量的投入形成对比，在永茂泰主营业务的盈利水平数据中，汽车零部件业务的表现却并不出色，其毛利率还出现了逐年下降的情况。2017-2019年，永茂泰汽车零部件的毛利率分别为21.79%、19.79%和18.96%。
对此，公司的解释是，“由于产品开发和产量爬坡需要一定的时间，新产品的产销量未能同步增加，导致2018年和2019年固定制造费用占销售收入的比例逐年升高，对同年汽车零部件产品的毛利率造成了较大的不利影响”。
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撰 文|刘向南
编 辑|刘致文
文章部分配图来自网络
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