近期，IPO老面孔恐龙园文化旅游集团股份有限公司（以下简称“恐龙园”）在创业板获得受理，并进入问询阶段。
公开资料显示，恐龙园以从事以恐龙为主题的主题公园的建设与运营，于2000年7月由常州地方国资控股的单位共同出资成立。值得一提的是，早在2012年，恐龙园就开始为登陆创业板做准备，今年7月，在继IPO中止审查、主板申请上市被否后，恐龙园递交了近四年内的第三次招股书。
《每日商业报道》从招股书看到，恐龙园面临毛利率逐步走低的趋势，或是行业竞争加剧所致。
门票收入占总营收60%
作为IPO的常客，恐龙园的业绩表现备受关注。根据其招股书披露，2017年-2019年，恐龙园营收分别为5.13亿元、5.8亿元及6.53亿元，归母净利润为0.73亿元、0.88亿元、0.97亿元。
2017年-2019年，恐龙园的营收分别为5.13亿元、5.8亿元、6.53亿元，归母净利润分别0.73亿元、0.875亿元及0.967亿元。
从营收结构上来看，公司收入主要来源于园区综合业务、创新创意服务以及旅游配套服务，其中的“大头”来自位于江苏常州的“中华恐龙园”的门票收入和其他运营收入等园区综合服务业务，报告期内该业务的销售收入占主营业务收入的比例分别为79.32%、77.73%及79.89%。
其中的门票业务收入分别为3.24亿元、3.55亿元和3.9亿元，持续增长，但其在营收中占比持续下滑，分别占比63.23%、61.32%和61.11%。
由于多数主题公园盈利仍高度依赖于门票收入，自然灾害或重大疫情的发生风险显然对这一行业影响重大。
自今年疫情爆发以来，多个行业均遭受不同程度的负面影响，而旅游业更是损伤惨重，恐龙园的所在地江苏常州既非一线城市，也不是主要旅游城市，其疫情下受到的冲击可想而知。招股书中也表示，自2020年1月新型冠状病毒肺炎疫情爆发以来，园区游客的接待量较往年同期大幅减少，公司面临2020年全年业绩大幅下滑甚至亏损的风险。
酒店交易引关注
在2018年首次上会时，恐龙园曾因一笔“蹊跷”的买卖受到广泛关注。
为了向游客提供住宿便利，恐龙园在2015年7月开始筹建酒店业务。但由于公司关联方恐龙谷温泉和盐湖城旅游管理的“道天下”休闲养生旅游度假区也经营住宿业务，为避免同业竞争，恐龙园在2016年9月将仍在筹备建设中的酒店装修装饰工程，按账面投入成本转让给关联方恐龙城实业。交易价格为1327.80万元。
转让时，恐龙人酒店还未投入运营，但已经开始为恐龙园的游客提供住宿服务，且在业务上存在高度依赖。此次转让在避免了同业竞争的同时，也带来了对其独立性的质疑。发审委在2018年恐龙园首次IPO审核时，要求恐龙园说明恐龙人酒店住宿业务与恐龙园业务的关联性，转让恐龙人酒店是否影响业务独立性。恐龙园在此前的申报稿中称：转让后，公司不再参与酒店的装修、开业和后期的经营管理。该转让为真实转让，后续公司不会再将该酒店转回。
截图自恐龙园2017年12月11日版本招股书
而在此次IPO失利后不到半年，恐龙园却又以720万元的价格回购了恐龙人酒店，随后不仅将恐龙人酒店的收入合并到财务报表中，还追溯调整了2017年的营收与利润。
2017年-2019年，恐龙人酒店实现收入2927.98 万元、3359.87 万元与 4911.96 万元。虽然恐龙人酒店的收入在恐龙园总营收中的占比不足10%，但却为恐龙园提供了重要的营收增长。
对于此次“打脸”的买卖，恐龙园并未做出合理说明。
行业竞争不容小觑
除了外部环境带来的经营困难，在同行业竞争中，恐龙园自身也并无显著优势。
自2009年上海迪士尼项目获批后，国内的主题公园开始大量的开工建设，目前已形成多个主题公园体系，包括在全国布局欢乐谷的华侨城，专注海洋主题的海昌科技，以及根植于中东部的华强方特。
恐龙园的主要客源地为江浙沪地带，而在全国330多家主题公园中，长三角的主题公园数量占比在30%左右，不仅数量多，且项目质量均在上乘。除了IP顶尖的上海迪士尼，还有主打惊险刺激的上海欢乐谷、针对夏日消暑的上海海昌海洋主题公园，此外，位于安徽芜湖的方特主题公园在逐渐提高地域影响力，同个省份中，南通方特主题公园也已经投入营业，甚至在常州本地也有环球动漫嬉戏谷等主题公园。
作为主题公园，吸引游客的亮点无非就是各自的IP。据了解，恐龙园也曾在内容方面投资拍摄相关主题动画《恐龙宝贝之龙神勇士》、《恐龙来了》等。
但与周边城市开设的多家知名主题公园相比，恐龙园在IP影响力、所处城市交通以及潜在市场规模上均不占优势。从其逐年下滑的毛利率也可知，日益加剧的市场竞争给恐龙园压缩了不少利润空间。
值得一提的是，《每日商业报道》在恐龙园2016年的年度报告中注意到，其当年的净利润出现了同比降半的现象。
截图自恐龙园2016年度报告
对于此，恐龙园给出的解释为2016年旅游旺季期间恰逢高数量的多雨和高温天气，造成了恐龙园游客数量及销售收入的减少。但也有业内人士认为，2016年正是上海迪士尼开园的第一年，位置距离常州仅2小时车程，其带来的影响恐怕比天气因素更甚。
或许也是为了弥补这一短板，本次募资用途计划将有5430万元用于恐龙IP提升及文创开发项目。
同为近期在IPO有所动作的主题公园，华强方特也得到了较多的关注。
由于疫情影响和近年内的盈利表现不加，华强方特在前不久宣布了停止IPO，上市路上，这两大主题公园算是历经坎坷。如今恐龙园IPO已进入问询阶段，但这并不代表着一定可以顺利闯关。
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撰文|刘向南
编辑|刘致文
文章部分图片来自网络
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