八位基金大咖把脉2020：结构性行情或仍持续

公募跑赢指数 科技类基金领衔

2019年是有结构性行情的一年，上证综指年涨幅22.3%，回首公募市场，不仅出现了年度业绩翻倍的产品，而且整体跑赢指数，科技类基金更是成为领头羊。

俯仰之间，悲喜之中，藏着我们对2019年的全部记忆，以及对2020年的期许。岁末年初，让我们一起回顾下历史，看看公募基金在新的一年将如何布局。

记者 王金萍

采访嘉宾>>>

博时基金董事总经理兼股票投资部总经理 李权胜

湘财基金总经理 程涛

南方基金副总经理兼首席投资官(权益) 史博

信达澳银基金副总经理兼权益投资总监 王咏辉

富安达基金研究发展部总监 吴战峰

长城基金首席经济学家 向威达

前海开源基金首席经济学家 杨德龙

诺安基金总经理助理、投资部副总经理 韩冬燕

数据篇：科技基金领涨 消费医药助力

Wind数据显示，截至2019年12月31日，市场中全部基金平均收益率22.41%，股票型基金的平均收益率最高，为39.61%，其次是混合型基金，为32.04%，各类基金平均收益率全线飘红。2019年，科技、消费、医药等行业龙头表现不俗，抓住这些机遇的主动权益基金喜获“大丰收”。

分类型来看，主动股票型基金中，广发多元新兴以106.58%的业绩位列第一，信达澳银新能源产业以4.11%涨幅位居次席，挤进前五的还有天弘文化新兴产业、广发医疗保健、鹏华养老产业等。混合型基金中，广发双擎升级的收益率最高，为121.69%，其次是广发创新升级，收益率为110.37%，此外，华安媒体互联网、银华内需精选的收益均超100%，位列第三、第四。

指数型基金中，招商中证白酒以86.82%的收益率领先其他指基，其在2016和2017年皆同类第一。可转债市场受益股市暖风表现不错，南方希元可转债收益率38.95%，最为出色。

实际上，2019年的科技股行情带动了一批相关主题基金冲高。主动偏股基金前十名中，广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴、华安媒体互联网、交银成长30、交银经济新动力混合、诺安成长、博时回报混合等均重仓了科技类大牛股。

回顾篇：2019年度“关键字”总结

关键字：稳

博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜：2019年已经离我们而去，2020年向我们迎面而来。尽管2019年国际环境复杂多变，国内经济增速迤逦而行，但是A股市场年内的表现仍然相当靓丽：以沪深300为代表的市场主要指数绝大部分年内涨幅超过30%，以白酒为代表的食品饮料与以半导体为代表的电子并驾齐驱，年内涨幅都超过60%;公募基金的股票型基金产品中位数的收益率也达到35-40%的水平，该收益率位居有史以来公募权益基金年度回报的前3位。

关键字：牛

湘财基金总经理程涛：回顾2019年，名义GDP增速存在一定压力，但消费增速总体平稳，经济大幅下行的压力可控。A股的市场预期正朝积极方向转化，结构性行情下投资主线清晰，尤其是以科技为代表的板块表现抢眼。一方面，政策面的主动扶持已经相对明朗，而且从偏微观的角度来看，当前与2013年至2015年的科技周期相比，无论从关键科技技术的推出和相关行业的盈利情况等各方面都有相似;另一方面，在科技行业中，ROE指标稳定、估值合理的板块获得增持，包括目前机构持仓比重相对较低的板块，持续获得市场关注。

关键字：结构

南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博：2019年A股没有受外部因素的困扰，实现了较高的涨幅，公募基金的业绩更加亮眼，机构投资者的专业性获得了广泛认可。目前看A股配置价值明显，积极寻找结构机会。2020年既要看到权益资产整体估值合理，仍具有明显配置价值的乐观因素，也要看到结构行情已经演绎的比较充分，选股难度将增大。

关键字：活

长城基金首席经济学家向威达：与前几年相比，2019年宏观经济政策和改革措施表现出了较高的灵活性，对证券市场的平衡运行和投资者的信心提供了坚强的支持。尽管一季度市场全面反弹之后一直窄幅震荡，但市场结构性的投资机会却非常活跃，消费、农业、医药、科技等板块轮番表现，呈现出结构性的牛市。其间国内机构投资者的扩张、特别是外资的活水不断流入对A股的投资理念和股价分化产生了深远的影响。而金融对外开放、外资持股限制的放开、科创板开闸、投顾业务试点推出、MOM业务新规落地等新政策、新业务以及ETF等指数产品的扩张和期权等金融创新，特别是新三板加速市场化改革和证券法修订等等都大大激活了资本市场和机构投资者的发展活力。

关键字：涨

前海开源基金首席经济学家杨德龙：年初我明确指出上证指数将重回3000点，这是全年的趋势，当时我建议关注三大方向，消费、券商和科技，现在看正是2019年表现最好的三大方向。回顾2019年，A股市场的涨幅在全球主要资本市场排第一，一改过去几年走势低迷。当然，这和去年跌得比较多有关，市场恢复正常的表现。

科技股在2019年涨幅较大，特别是5G、消费电子等板块，出现了很多股价翻倍的股票和比较好的赚钱效应，而代表行情风向标的券商股，在一季度以及年底这一波行情中，都出现了比较好的走势。消费股也大放异彩，特别是白酒、医药、家电的龙头股均创新高。白龙马股的走势就是一个牛市的走势。

关键字：变

信达澳银基金副总经理兼权益投资总监王咏辉：2019年以来，A股的韧性符合我2018年年底的观点：“估值历史底部：战略看多+结构性牛市”。2018年三季度末至四季度，我们曾经认为：市场低迷没有结束;技术性超跌后存在政策对冲的可能性，基本面和预期的波动会更加频繁，低迷里的反弹会更多更大的出现。尽管有贸易争端持续升级、RMB汇率贬值并历史性的破7、地产政策持续收紧等利空，上证综指始终没有跌破2700点。但在这期间，A股的结构性机会异彩纷呈，以医药为首的消费股，和以通信、电子、计算机为首的科技股表现远超市场预期。

关键字：核

富安达基金研究发展部总监吴战峰：2019年，市场风格发生较大变化，确定性较高的核心资产获得了一致认可。我们认为，那些拥有良好的商业模式和行业背景，拥有极强的竞争优势和优秀管理层的行业龙头公司，就是中国真正的核心资产。这些公司凭借着有质量的增长，未来会进一步获得高估值溢价。

显然，核心资产会随经济发展、行业景气度、市场流动性、投资者结构、市场风险偏好等发生转变。因此，我们建议关注国家战略和区域政策，比如长三角、粤港澳、京津冀等优质公共资源高度集中的地区，通过聚焦国家和区域，可以更好地挖掘消费、科技等产业中的核心资产。

关键字：修

诺安基金总经理助理、投资部副总经理韩冬燕：“修”在《国语词典》里有3个词性共11个释义，我选择用动词中的两个释义：“修理”，“建造”，来概括2019年经济政策。中国宏观经济正在从高速增长阶段转向高质量发展阶段，转型过程中有很多内外部压力，“修理”，主要体现在如何面对旧有模式，政府在经济政策上直面挑战，通过结构性去杠杆、减税降费和调整现存的间接金融结构等政策工具，处理好调结构、稳增长和防风险的关系。“建造”，主要体现在如何面向未来，在经济政策上，政府进一步推动改革开放，提升创新和自主发展能力，包括增强科技创新在经济发展中的作用，增强企业家在创新中的引领作用，大力发展直接融资，以设立科创板带动整个资本市场改革等。在上述经济政策的“修理”和“建造”下，2019年A股市场在所有大类资产中表现突出，是市场力量在更有信心地面向新时代进行战略性重构的有效呈现。

展望篇：逾半数基金看多A股

阵营：多

程涛：2020年市场结构性特征仍将较为明显，从影响A股的关键因素来看，外资持续流入、盈利相对趋势转化和地产链衰退将是重要落脚点。而需要引起重视的是，目前全球正处于新一轮科技创新浪潮的酝酿期，而中国将会因此迎来巨大的发展机遇，因此这一轮投资要紧扣科技新周期。

王咏辉：对2020年权益市场的总体观点是：“结构化市场+制度红利牛市”，未来6-12个月，依旧乐观。因为：1.当前估值处于相对低位。2.风险偏好有望持续提升，主要由于资本市场重视程度前所未有，制度性改革超速前进，居民理财及房地产资金入市和无风险利率下行。资本市场的政策环境非常友好。3.科技股进入新一轮创新周期，更利好国内产业链。

吴战峰：A股特别是核心资产在2020年可能表现不及2019年，市场整体呈震荡行情，但市场中枢大概率上移,外围因素在很大程度上制约市场高度。看“多”原因如下：1)全球范围看，A股整体估值处于较低水平。2)猪价可能在2020年春节前后见顶回落，CPI也将随之在一季度见顶后持续下降，这为货币政策打开空间，预计2020年国内无风险收益率有望下行，从而对权益类资产形成利好。3)保险、社保、银行理财子公司、海外资金等长线资金持续流入市场、流向蓝筹股，成为市场稳定的重要因素。

向威达：对2020年A股市场持谨慎乐观态度。尽管明年经济减速压力依然比较大，但目前投资、出口和工业的存货与企业的盈利都在低位，投资者的预期似乎正在触底反弹。另一方面，一季度是中国的银行放贷高峰期，不管利率能否回落，一季度都是全年流动性最好的时期。再次，A股当前的总体估值风险不大。因此，至少可以对A股一季度的走势表示乐观。

杨德龙：2019年是一轮慢牛长牛行情的起点，A股将迎来黄金10年。价值投资派将会成为未来最主流、最具备实力的派别。

韩冬燕：“修，长也。—《广雅》”，也代表了我对A股市场的展望。结合对我国宏观经济正在走向高质量发展的路上、风险溢价水平对权益类资产长期有利、中国权益资产在全球对比中有较大吸引力等判断，对市场的方向预判是向上的;但节奏上会偏震荡，需要精选结构和个股。

阵营：平

李权胜：展望2020年的A股市场，我们投资策略的核心是稳中求进，守正出新。经历了2018-2019年的显著下跌及上涨后，2020年A股较大可能步入波动收敛阶段。2020年市场机会主要体现两个层面：一个层面是公募基金，外资等活跃机构客户，它们在消费、科技及医药等核心领域仍然会有重点配置的需求;同时它们也会在经济恢复性增长预期下对中游制造及部分周期行业等增加配置。一个层面是保险公司，银行理财子公司等基于稳定收益目标导向的，它们未来会在高股息低估值等新的方向重点增加配置，同时它们也会对低波动类的行业及个股进行一定的配置。