申报期间被上交所监管警示 问询逾19个月仍未披露回复 海湾化学IPO还能成功吗？

2024年最后一日，青岛海湾化学股份有限公司（以下简称海湾化学）更新提交相关财务资料，显示其继续冲刺IPO的意图。然而《每日经济新闻》注意到，海湾化学于2023年7月20日收到审核问询函，迄今已逾19个月仍未披露回复内容，公司已4次更新提交相关财务资料，但一直未披露更新后的招股说明书等材料。

值得注意的是，2024年5月，海湾化学由于未完整披露股权质押解除情况等违规行为，被上交所上市审核中心予以监管警示。据记者不完全统计，2023年和2024年，共有9家IPO企业被上交所予以监管警示，除海湾化学外，其余8家企业均已终止IPO。

此外，目前公开资料仅显示海湾化学截至2022年上半年的业绩情况，但记者了解到，近几年来，海湾化学所处行业正面临下行周期，2022年至今，同行业可比公司大多出现归母净利润持续下滑，而海湾化学董事长也在公司总结大会上表示，2025年行业整体效益下滑趋势还未根本扭转。

员工持股平台股权质押解除披露不完整

2024年5月13日，上交所官网披露《关于对青岛海湾化学股份有限公司予以监管警示的决定》，函件显示，公司3个员工持股平台合计持有公司20%股份，其中60%的出资款（5.67亿元）来自以公司股权质押向银行的借款，招股说明书（申报稿）显示股权质押已解除，但现场检查未发现解除协议，实际是为本次首发上市办理阶段性解除，上市成功或终止上市后需重新质押，存在披露问题。此外，申报文件报告期内，公司销售费用、主营业务成本、长期待摊费用等多个会计科目核算不准确。

“股权权属清晰、财务核算准确是重要的发行上市条件。”上交所在函件内认为，海湾化学未完整披露员工持股平台股权质押解除情况，且存在多个科目会计核算不准确，影响审核判断，因此决定对公司采取监管警示的措施。

被上交所予以监管警示后，海湾化学的IPO是否会受到影响？记者查阅上交所官网后了解到，2023年和2024年，上交所共对10家公司在发行上市申请过程中的违规行为予以监管警示，仅有华大智造（SH688114）信披违规行为发生在获得注册批复之后，其已于2022年9月上市，2023年1月被监管警示时已是上市公司。

另外上述9家被予以监管警示的上交所IPO企业中，除海湾化学仍在排队外，其余8家企业均已终止IPO。但与海湾化学不同的是，8家IPO企业均在被予以监管警示之前就已终止IPO，如朗坤智慧科技股份有限公司于2023年11月终止IPO，上交所于2024年4月予以监管警示；北京清大科越股份有限公司于2023年7月终止IPO，上交所于2023年12月予以监管警示。

此外记者注意到，海湾化学上述3个员工持股平台，在与公司控股股东签署一致行动协议后，不到一年时间，就在申报IPO之前解除了协议。

2021年11月，海湾化学引进外部投资者，同时对员工实施股权激励，3家员工持股平台入股。当年11月28日，为进一步巩固混改后国有控股的比例，公司控股股东与3家员工持股平台等签署一致行动协议；2022年10月18日，为进一步提高公司的决策效率、完善公司治理结构，各方解除了上述协议。2023年1月13日，公司预披露了IPO申报文件。

招股说明书（申报稿）称，公司股东之间签署和解除一致行动协议，未导致公司控股股东、实际控制人发生变化，不会构成本次首发上市的实质性障碍。

2022年以来多家可比公司盈利持续下降

在申报IPO期间，公司业绩的稳定与否也是影响上市的重要因素之一。根据上交所《股票发行上市审核规则（2024年4月修订）》第三条规定，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

海湾化学主要从事氯碱化工、有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、生产与销售，其中，乙烯法PVC（聚氯乙烯）、烧碱以及苯乙烯为公司主要收入及利润来源。

目前公开资料仅显示海湾化学截至2022年上半年的业绩情况，2019年—2021年及2022年1—6月，公司实现营业收入分别为70.38亿元、60.53亿元、130.28亿元和69.62亿元，实现归母净利润分别为4.85亿元、3.01亿元、20.77亿元和10.06亿元，经营业绩呈现先降后升，2021年营业收入达到百亿级别。

对于截至2022年1—6月的经营情况，海湾化学在招股说明书（申报稿）内表示，2022年上半年公司收入及利润规模同比波动较小；主要产品PVC（聚氯乙烯）价格从高点有所回落，但整体处于高位；烧碱价格受下游行业需求旺盛等因素的影响呈上涨趋势；苯乙烯则受原材料价格上涨的推动，产品售价小幅提升。

然而记者查阅资料后发现，从2022年开始，公司所处行业就出现了盈利下滑的趋势。海湾化学在进行财务状况、经营成果分析时，选择氯碱化工（SH600618）、阳煤化工（SH600691）、嘉化能源（SH600273）和镇洋发展（SH603213）等4家公司作为同行业可比公司。从2022年开始，上述4家上市公司的归母净利润整体呈现下降趋势。

其中，氯碱化工2022年、2023年归母净利润连续两年下降，下降幅度分别为22.65%、44.51%，直到2024年1—9月转为增长36.06%；2022年、2023年及2024年1—9月，嘉化能源、镇洋发展、阳煤化工三家公司归母净利润均持续下降；尤其是阳煤化工，2023年归母净利润亏损13.66亿元，2024年预计归母净利润继续亏损5亿元至7.6亿元。

上述上市公司净利润下降，原因多与主营产品价格下降有关。如阳煤化工2024年度业绩预亏公告显示，受市场环境影响，化工市场需求走弱，公司尿素、聚氯乙烯等产品价格与2023年同期相比有较大幅度下降，其中聚氯乙烯产品市场销售价格同比下降9%左右，产品毛利为负，加大了公司的亏损；镇洋发展在2024年第三季度业绩说明会上表示，公司三季度净利润下滑，主要是受市场环境影响，公司主导产品价格有所下降，部分原料价格上涨所致。

虽然氯碱化工2024年1—9月业绩有所回升，但公司在2024年半年报内表示，2024年以来，石化行业延续周期性下行趋势，叠加周边地区新增产能释放挤压市场，下游企业开工率不高等原因，烧碱价格持续在低位徘徊。

微信公众号“青岛海湾化学股份有限公司”1月16日文章显示，公司董事长李明在2024年度总结表彰大会上表示，2024年，面对行业周期下行、市场需求收缩、产品价格低迷等复杂多变的内外部环境，广大干部职工攻坚克难、奋勇争先，取得了来之不易、难能可贵的成绩。2025年，行业整体效益下滑趋势还未根本扭转，市场持续偏弱、内循环拉动远不及预期，形势依然十分严峻。

在行业整体下行的趋势下，海湾化学2022年后的业绩表现如何，是否还能满足“经营业绩稳定”的条件？对于IPO相关事宜，2月25日，《每日经济新闻》记者致电海湾化学并发送了采访邮件，但公司电话一直无人接听，截至发稿邮件也未获回复。

封面图片来源：视觉中国-VCG211461430752