鲜美来IPO更新招股书:存货风险犹存、供应商变化大！

近年来，餐饮行业风起云涌。连锁餐饮之后，预制菜行业的崛起与快速发展，吸引了众多投资资金追逐。

能上市融资，当然是各家预制菜企业的理想的去处。去年4月，味知香在上海证券交易所主板上市，9月千味央厨在深圳证券交易所主板上市。

近期，鲜美来食品股份有限公司（简称“鲜美来”）在上交所主板更新IPO招股书，公司主营水产品预制菜的研发、生产和销售。

鲜美来的前身是北海宏远水产食品有限公司，成立于 2006 年。2019年 1 月 22 日，北海宏远股东会作出决议，同意整体变更设立股份有限公司。其主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。

招股书显示，鲜美来在广西北海、河南郑州建有现代化的研发、生产基地，并在上海、广州、成都、郑州、武汉、西安等中心城市设立了数十家分公司负责销售。下游客户包括沃尔玛、永辉、大润发等商超，京东、盒马等电商、新零售平台，思念、湾仔码头等食品加工企业，呷哺呷哺、锅圈等连锁餐饮、食材企业，以及区域性的商贸流通商。

鲜美来此次拟在上交所主板上市，计划发行2000万股，拟募集资金6亿元，投向海洋食品产业化、冷冻食品分装冷藏及物流配送（二期）等项目。

为何向自然人采购？

鲜美来近三年来的营收保持稳定，2019年-2021年，其营业收入分别为9.11亿元、8.5亿元、9.15亿元。报告期内，公司归母净利润分别为 8976.64 万元、9025.57 万元和 8110.77 万元。对于2021年利润发生下滑，鲜美来称主要受产品成本、商超渠道销售规模变化的影响。

鲜美来的经营模式为食品加工行业通用的业务模式，即首先采购水产品、调味品、包装材料等原材料，通过生产、加工、包装之后，销售给下游的客户。

招股书表示，公司制定了一系列的采购制度，包括《供应商管理制度》《合格供应商评价程序》《原辅材料采购管理制度》等来规范采购各流程和环节，并设立采购部门统一负责原辅材料采购事宜。而且对于冻品供应商，鲜美来会派驻驻场品控进行日常质量把控，在每批冻品发货前进行初步检验，全部原材料入库前由公司品控部门进行抽检形成检验报告。

2019年-2021年，鲜美来的原材料采购总额分别为5.59亿元、5.65亿元和6.53亿元。其中向前五大供应商采购的金额为1.69亿元、2.48亿元和2.25亿元，不过鲜美来与供应山之间的合作不太稳定，招股书显示报告期内，没有一家公司能连续出现在前五大供应商的名单中。

另外，鲜美来向多位自然人购买了大量原材料，2019年其向黄小凤采购了1789.27万元二点原材料，2020年向盛游运采购了3579.04万元的原材料，2021年分别向郑珊雄和麦冰银采购了2941.95万元和2843.78 万元的原材料。三年内，鲜美来还向同一自然人林升鸿采购了1.51亿元的原材料。

每日商业报道（www.bizvcw.com）询问鲜美来，为何与自然人之间发生大量交易？截至发稿，并未得到回复。招股书中仅说明了鲜美来董事、监事、高级管理人员和核心技术人员，主要关联方或持有鲜美来5%以上股份的股东在上述供应商中未占有权益。

第一大客户情况说明

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，交易所反馈意见稿显示，报告期内，重庆丰枫是鲜美来的重要经销商和代运营服务商。公司仅在保荐工作报告中说明与重庆丰枫相关业务情况。

证监会要求中介机构核查相关销售是否真实等情况，并补充披露对投资者价值判断有重大影响的事项。另外，重庆丰枫实际控制海之鱼公司，2018年鲜美来向海之鱼转让自营门店，并于2019年提前购回，但招股说明书未披露相关事项。

此次招股书显示，鲜美来2021年的第一大客户重庆丰枫，在过去三年贡献的销售收入分别为8752.16万元、5429.03万元和5618.16万元。

鲜美来在自营批发门店经营过程中，因部分客户交易习惯的影响，存在通过POS 机刷卡或扫码、现金和个人卡等方式回款的情况。2018 年下半年，公司为了减少上述回款问题，计划将部分门店转出。

当时，重庆丰枫的实际控制人岳光龙有意拓宽业务区域，因此鲜美来将部分门店以“品牌授权”方式转让给对方经营，重庆丰枫以其控制的重庆海之鱼水产有限公司（海之鱼）与鲜美来展开合作，转让完成后，该部分门店完全由海之鱼自主、独立经营，按照约定，鲜美来会根据不同销售目标的 3%-5%给予海之鱼返利。

上述授权有效期是2019 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日；但在2019 年 4-5 月鲜美来收回了大部分门店，并在 2019 年 11 月收回了无锡门店，至此以上转让门店全部收回。鲜美来表示，对方缺乏多区域、跨区域管理经验，导致运营效果较不理想，因此便与对方协商收回了门店。

存货周转率低于同业

鲜美来的存货可分为原材料和库存商品。原材料主要为冻鲜虾仁（包括外购和通过冰鲜虾生产而来）、冻鲜去头虾和生鱼片等；库存商品主要为虾滑、虾仁和生鱼片等产成品。因为存货主要是冻品，对储存环境的要求较高，如果出现周转不及时或产品滞销，将导致大幅跌价风险。

2019 年末、2020 年末及 2021 年末，鲜美来存货账面价值分别为 2.49亿元、2.94亿元和3.68亿元，占流动资产的比重分别为 62.1%、67.54%和 64.1%。

在各报告期末，鲜美来的存货跌价准备余额分别为310.07万元、269.91万元和240.66万元，存货跌价准备余额持续下降，鲜美来称是，由于公司持续加强存货管理， 建立了供、产、销预算管理机制，避免市场需求与供应严重失衡，对长期库存积极转化，避免存货价值出现重大损失。 

不过，2019 年至 2021 年，鲜美来的存货周转率分别为 2.69、2.42 和 2.22，低于行业平均值。鲜美来解释，因为主要产品为虾滑、虾仁、带壳虾等虾类产品，其原材料采购存在较为明显的季节性，需全年统筹考虑，公司通常在收虾季节进行原材料储备，故期末时的库存金额较高，存货周转较慢。

而同行业可比公司的产品结构与鲜美来存在一定差异，其所需的原材料除水产外，还包括大量的米面粮油、牛羊猪肉和蔬菜等，其供应端的季节性特征弱于水产品，采购与销售关联更为紧密，存货周转较快。