IPO观察哨｜海尔系日日顺IPO：与阿里关联交易遭质疑 未全员缴社保公积金

近日，凤凰网财经《IPO观察哨》了解到，日日顺供应链科技股份有限公司（下称“日日顺“）申报创业板IPO，保荐机构为中金公司和招商证券。

日日顺是一家供应链管理解决方案及场景物流服务提供商,强调对服务节点进行一体化整合。根据罗戈研究的报告，日日顺2020年的收入为中国第三大端到端供应链管理服务提供商。

招股书显示，海尔集团通过日日顺上海间接控制日日顺56.40%的股份，是日日顺的实际控制人。阿里巴巴则通过淘宝控股与Partner Century 合计持有日日顺29.06%的股份。

合同单价低于市场平均价格 与阿里巴巴关联交易遭质疑

2018年至2021年1-6月，日日顺来自前五大客户的收入分别为63.1亿元、70.7亿元、80.1亿元和42.7亿元，占当年度营业收入的比例为65.81%、68.29%、57.08%和53.83%。其中，2021年1-6月海尔系销售占比营收为32.74%、阿里系占比为14.83%。

按照实质重于形式的原则，日日顺将与阿里巴巴集团控制的企业的交易认定为关联交易。与阿里系客户的关联销售发生额占当期营业收入的20.37%、20.42%、15.80%和14.83%。

在2021年针对日日顺的问询中，深交所重点关注了2013年阿里入股原因背景。

值得注意的是，在日日顺接受阿里投资时，公司和各股东签署了排他性的合资经营条款。

2018年6月份，日日顺及其股东共同签署了《合资经营合同》，为公司相关股东设置了增资限制和优先认购权、股权转让限制、优先购买权、共同出售权、反摊薄保护、首次合格公开发行决定权、董事委派权、分红权、回购权等股东特殊权利。

针对这一情况，日日顺回复称，阿里巴巴于2013年对日日顺进行战略投资，是基于看好日日顺供应链管理服务业务的发展前景，以及日日顺在供应链管理服务上的运营经验与其在点子上领域优势的良好协同效应。

日日顺还称，菜鸟与日日顺不存在竞争关系。

日日顺为阿里系客户提供的服务主要是为阿里巴巴集团旗下运营的电商平台的品牌商提供供应链服务，包括中心仓之间的调拨干线运输、存放货物的仓储服务（包括仓储服务及仓储作业服务）、出入仓库的装卸服务、中心仓到用户的TOC配送运输等。

在主要关联交易内容信息化实施服务和运力服务中，可以看到日日顺与阿里之间的合同单价大多低于市场平均价格。日日顺与阿里系关联方采购的公允性如下：

据了解，未来日日顺将与阿里巴巴在合作范围、服务场景等方面深度合作。提高服务家电入驻商家的渗透率，并逐步由家电品类扩展至家居、家装、汽车等其他品类。

报告期内，日日顺与海尔系客户的关联销售发生额占当期营业收入的38.48%、42.03%和33.13%和32.74%；

上述关联销售的发生额呈逐年增长态势。

应收账款坏账损失风险增加

2018年末至2021年6月末，日日顺应收账款账面金额分别为16.9亿元、29亿元、32.5亿元、33.1亿元，占各期营业收入的比例高于同行业可比公司水平，分别为17.68%、28.00%、23.15%、20.87%，应收账款余额随着公司业务规模的扩大而逐年增长。

与行业平均水平相比，日日顺的应收账款周转率较同行业公司偏低。在轻资产运营模式下，应收账款周准率分别为5.01次、4.51次、4.57次及4.83次，但应付账款的周转率同样较低，分别为3.65次、3.71次、4.31次及4.52次。

据了解，日日顺客户类型以企业法人等B端客户为主。同行业可比公司中的京东物流存在一部分采用现结收款模式的B端及C端客户，对于该等客户通常不设置或设置较短的信用期，导致其整体应收账款周转率较高且占收入比例较低。

子公司补缴税款 未全员缴纳社保、公积金

日日顺子公司上海飞升、智运天下、青岛飞升、智慧物联等分别接到上海、青岛两地税务稽查局下发的税务检查通知书，通知要求对上述主体涉税情况进行检查。

2021年10月28日，青岛市税务局向青岛飞升出具《税务处理决定书》，青岛飞升从供应商处善意取得的部分发票需做进项税额转出，被要求补缴增值税及相关附加税款合计168.88万元，以上税款不加征滞纳金。

2021年11月30日，青岛市税务局向智慧物联出局《税务处理决定书》，智慧物联应转出增值税进项税额39.33万元，全部调减增值税留抵税额。

招股书显示，上海飞升、智运天下仍在接受税务主管机关检查。鉴于上海飞升、智运天下两家公司本次接受税务检查的原因与青岛飞升和智慧物联相同，该两家公司存在因该税务检查事项被税务主管机关要求补缴税款的风险。

此外，2018年度-2021年6月30日，日日顺的短期薪酬中的住房公积金分别为344.22万元、224.51万元、408.74万元、256.57万元。

日日顺报告期内存在未全员缴纳社会保险和住房公积金的情形的情况，经测算，若日日顺被要求补缴社会保险和住房公积金，日日顺合计补缴金额约为人民币822.52万元。

行业竞争激烈

根据罗卓研究，2020年，中国端到端供应链管理服务商市场规模约1.79万亿，随着经济双循环发展、数字经济持续渗透等带来的供应链管理服务市场需求提升，预计未来五年中国端到端供应链管理服务商市场复合率将达到11.9%，至2025年，市场规模约3.14万亿。

而日日顺所处供应链管理服务行业参与企业较多。包括京东物流、苏宁物流以及众多具备一定规模的综合性物流企业。

同时，日日顺下游部分客户存在通过整合供应链管理服务商和综合物流服务商等合作伙伴的能力，不排除该类部分客户未来在业务上延展到日日顺所从事的供应链管理服务业务领域的可能性。

2021年5月28日，京东物流（2618.HK）正式在香港联交所主板上市。随后，京东物流开始迅速扩张。

京东年度业绩公告显示，截止2021年12月31日，京东物流经营超过1300个仓库、超过7200个配送站，并雇用了超过20万名自营配送人员。下表载列了京东年度收入贡献在人民币1千万元上下的外部一体化供应链客户信息。

值得一提的是，2022年3月11日晚间，德邦股份发布公告称，京东物流已收购德邦物流66.49%股份。从2015年10月起，德邦开始在业务量较大的地区为客户提供仓储供应链服务，为客户提供一站式仓储配送等综合服务，这十分符合京东物流”一体化供应链物流服务“的战略。

行业的加速整合对日日顺也造成了压力。