12月26日，股价持续暴跌的ST辅仁（辅仁药业，600781.SH）强势涨停，报6.02元/股。此前该公司因账上躺着18亿却掏不出6000万分红款而受到市场质疑，并引发系列暴雷。
此前一日，上交所通报了ST辅仁违规事项和有关处分情况。上交所共指出ST辅仁“六宗罪”，包括控股股东辅仁集团及其关联方违规占用公司超16亿元的非经营性资金（约占2018年净资产的30%）、为控股股东及其关联方违规提供1.4亿元的担保、未按规定实施2018年权益分派、未及时披露多起重大诉讼、未及时披露重大债务到期未清偿事项等。
值得一提的是，面对上交所的纪律处分，ST辅仁多名董监高成员进行了申辩，包括公司实控人兼时任董事长朱文臣，其认为资金占用、违规担保等问题的发生是迫于外部融资压力加大等，但这些申辩未被接受。
ST辅仁此番诸多违规事项曝光很大程度是由此前分红爽约牵扯出来。今年7月16日，ST辅仁称，将派发现金红利6200余万元。但到了7月19日，公司却因资金原因取消分红，而截至2019年一季度末，其货币资金余额超过18亿元。这迅速引发市场质疑，上交所火速发函询问，该公司也因涉嫌违法违规被证监会立案调查。
投资者也迅速作出反应，纷纷离场，ST辅仁股价在7月25日后连拉多个跌停，并持续走低，市值蒸发超过30亿元，这家昔日的医药大白马也愈发露出“不堪”的一面。
伴随着暴雷事件发酵，ST辅仁的业务经营也受到影响。今年前三季度，ST辅仁实现营收39.34亿元，同比下降近20%；净利润约5.40亿元，同比下降达26%。
这与去年ST辅仁的业绩形成鲜明对比。由于完成收购开封集团，ST辅仁去年净利润暴增127%，但如今此次收购所带来的增长效应已经消失。证券时报今年7月曾报道，辅仁药业及其控股股东旗下众多企业，包括开药集团等，大多陷入停工、欠薪困局，并存在严重造假嫌疑。
ST辅仁主要从事医药制药和批发零售等业务，产品包括化学药、中成药、原料药等，拥有超过500个药品批准文号。但多数产品缺乏独家优势，市场竞争激烈，如被ST辅仁视为核心产品的抗感染药物注射用头孢曲松有超过290个批准文号，注射用头孢哌酮更是超过560个，且面临销售波动风险，在去年ST辅仁列出的18个核心产品中有10个销售出现下降。
随着带量采购带来的药品降价和市场格局重塑，ST辅仁将面临更大压力。公司也表示，随着药品价格改革和市场竞争加剧，且公司产品存在与其他企业同质化和降价竞争的情况，将会直接对公司经营业绩产生影响。
同时，ST辅仁的运营能力也持续恶化。今年前三季度，该公司存货周转率为3.50，连续第三年下降，相较2017年下降近60%，说明公司存货变现速度放缓，产品出现滞销。
应付账款周转率也在不断走低，从2017年的8.13下降至今年前三季度的4.93，应付账款周转天数则从83持续增长至222，导致应收账款继续走高，期末达到33亿元，相较2016年暴增48倍。这意味着ST辅仁不断放宽对下游经销商的赊款账期，也暴露出公司产品缺乏市场竞争优势，销售严重乏力。
另外，ST辅仁的债务困境也未得到缓解。截至今年三季度末，其资产负债率接近48%，和往年基本持平，其中值得关注的是短期借款，期末仍高达24.54亿元，相较2016年暴增9倍多。
这或与ST辅仁的扩张有关，除了2018年以78亿元收购开药集团外，其还大肆推进产能扩张和工程建设。截至三季度末，该公司固定资产和在建工程合计达到45.71亿元，相较2016年大幅增长4倍多，和短期借款呈现高度正相关趋势。
一位行业人士此前在接受证券时报采访时表示，近年来辅仁集团存在盲目扩张问题，资金杠杆较高，而上市公司和母公司之间资金拆借频繁，资金链存在较大隐患。上交所通报的控股股东及其关联方的资金占用、违规担保等事实，则揭示了ST辅仁资产紧张困境的原因。
不过，ST辅仁自2016年至今年前三季度现金流净额合计近20亿元，且截至今年一季度货币现金仍高达18亿元，但依然出现短期债务持续高企和分红不到位的情况，由此引发市场对ST辅仁现金流和业绩的造假质疑。
值得注意的是，截至今年三季度末，ST辅仁账面货币资金已骤减至0.83亿元，资金压力凸显。在半年内超过17亿元资金“消失”的ST辅仁，是否是下一个康美药业和康德新？目前，证监会的调查尚在进行。ST辅仁则多次提示称，公司股票面临重大违法强制退市的风险。
据上交所通报，目前ST辅仁相关违规事项并未得到解决、纠正，控股股东及关联方占用资金尚未偿还，重大债务和法律风险尚未化解，现金分红也尚未实施。这意味着ST辅仁仍将面临资金压力，从而对业务经营继续产生不利影响，出现上涨趋势的股价恐难以持续。（文/梁昌均 来源/投中网）
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