忧患中前行 光伏主产业链龙头正在加速落后产能出清

根据多家公司年报披露，2023年，全球新增装机约395GW，环比增长72%，其中中国装机约216.9GW，预计2024年全球新增光伏装机525GW，较2023年增长33%。行业景气度依旧。

但是，伴随大量资本的进入，赛道顿显拥挤，价格战一触即发。2023年，龙头企业业绩普降，以价换量，量增价跌。光伏企业在产能快速释放、新技术快速迭代、产业链价格快速下放的影响下，计提大额资产减值损失侵蚀了经营利润，又要拨出资金投入新技术、新产能。行业在忧患中快速前进。

从数据上看，目前行业企业普遍面临业绩和市值的“戴维斯双杀”。无论是专业化厂商还是一体化厂商，短期内都难以摆脱收入与净利润的显著下滑，多数光伏企业的市值也跌去了不少。

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通威股份：硅料毛利率下滑

2023年，硅料价格跌至谷底，企业的营收和利润普遍下降。根据InfoLink的数据，2023年，多晶致密料价格下降约70%。通威股份（SH600438，股价22.38元，市值1008亿元）2023年财报显示，公司受硅料价格下降影响，“高纯晶硅、化工及相关业务”营业收入同比下降27.57%，该业务毛利率减少21.87个百分点。2023年，通威股份的营业收入为1391.04亿元，同比下降2.33%，净利润为135.74亿元，同比下降47.25%。

不过，公司指出，报告期内高纯晶硅产品平均生产成本已降至4.2万元/吨以内，公司高纯晶硅业务在2023年产品价格大幅下调的冲击下依然实现单吨净利润超过4.5万元。

通威股份的电池业务在2023年的上涨情况较好，一定程度上抵消了硅料价格下降的不利因素。“太阳能电池、组件及相关业务”营业收入同比上涨29.6%，毛利率也有所上升。为顺应行业趋势变化，公司对部分太阳能电池产能进行报废处理，同时对部分产能进行技改扩产。叠加新的TNC（使用N型钝化接触技术路线的通威电池片产品）电池项目投产，截至2023年报告期末，公司合计拥有高效太阳能电池产能95GW。

今年一季度，通威股份业绩同比出现大幅下降。公司营业收入为195.7亿元，同比下降41.13%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）为-7.87亿元，同比下降109.15%。公司称，营业收入、归母净利润、经营活动产生的现金流量净额等指标同比下降，均为受光伏产业链价格大幅回落影响，公司主要产品价格相比上年同期大幅下降。

TCL中环：计提大额资产减值损失

作为专业化厂商，TCL中环（SZ002129，股价10.65元，市值431亿元）去年收入的七成来自于硅片，在一体化布局上要远远滞后于其他龙头企业。2023年，公司也面临量增价降的局面。光伏材料产品出货量同比增长68%至114GW。硅片整体市占率23.4%，仍处于市场领先地位。其中，大尺寸（210系列）外销市场占比60%，海外硅片外销市场占比65%；N型（N型硅片即在本征硅品体中掺入五价元素，例如磷，使之取代品格中硅原子的位置，就形成了N型半导体硅片）市占率36.4%，保持外销市占率第一。

但公司营收与利润双降：2023年公司实现营业收入591亿元，同比减少11.74%；归母净利润为34.16亿元，同比减少49.9%。

受全球光伏产品价格剧烈波动等因素影响，公司在2023年度计提减值合计39.4亿元。今年一季度，TCL中环实现收入99.33亿元，同比下降43.62%，归母净利润为-8.8亿元，而去年同期盈利22.53亿元。一季度公司再度计提减值合计6.08亿元。未来，TCL中环业绩能否好转，与光伏硅料价格走势有着强烈的关系。

爱旭股份：今年一季度由盈转亏

由于P型（P型硅片即在本征硅品体中掺入三价元素，例如硼，使之取代品格中硅原子的位置，就形成了P型半导体硅片）电池片价格下降，爱旭股份（SH600732，股价12.44元，市值228亿元）在去年全年和今年一季度业绩受到较大影响。作为全球光伏电池和高效光伏组件的主要生产商之一，爱旭股份2023年实现营业总收入271.7亿元，同比下降22.54%，归母净利润为7.57亿元，同比下降67.54%。公司去年实现PERC（钝化发射极及背接触）电池出货38.2GW，同比增长11%，位居全球电池出货榜单第二位。

不过，虽然出货量有所增加，但由于价格下降，爱旭股份的单晶PERC太阳能电池片收入却同比下降超20%，ABC（全背接触）组件有所出货，不过收入规模仍然无法比拟于PERC电池片。 

今年一季度，公司实现营业收入25.14亿元，同比下降67.55%，实现归母净利润-0.91亿元，同比由盈转亏。由于N型技术的替代效应增强，爱旭股份面临着同样的技术升级改造需求。截至今年一季度末，公司在建工程期末余额较上年期末增长72.15%，主要是技术升级改造固定资产转入增加。

隆基绿能：业绩大幅下降

作为一体化龙头，隆基绿能（SH601012，股价18.77元，市值1422亿元）未能在降价潮中幸免。由于技术迭代和价格下行的压力，隆基绿能2023年的营收和净利润受到了一定的影响。数据显示，公司2023年实现营业收入1294.98亿元，同比微增0.39%，实现归母净利润107.51亿元，同比下降27.41%。2024年一季度，公司实现收入176.74亿元，同比下降37.59%，归母净利润为-23.5亿元，同比-164.61%。公司解释，收入下降主要是受组件、硅片价格下降影响。

2023年，隆基绿能计提资产减值准备超过70亿元，2024年一季度，公司又拟计提减值准备合计28.14亿元（未经审计）。公司表示，已对部分PERC产能做了减值，还有一部分在运产能还未做减值。PERC改造将向HPBC（复合钝化背接触）二代方向进行。

隆基绿能曾经在回应投资者未来装机预测时表示，整个行业面临的贸易环境越来越复杂，全球本地化也给企业带来更高的要求，行业高速增长基本处在尾声，接下来将步入中速增长阶段。全球装机规模的峰值具体数据目前还是很难预测，但从当前来看，突破1000GW是大概率事件。在此背景下，产业链竞争加剧，价格迅速回落，龙头企业有资金、人才、技术加持，处于快速转型中，中小光伏企业在加速出清。行业走出谷底后，有望再度迎来强者恒强的市场格局。

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