B站又砸8亿：亏损扩大，“烧钱”何时休？

12月3日，哔哩哔哩视频网站（以下简称B站）以8亿元高价，力压竞争对手斗鱼、虎牙、快手等直播平台，拍下英雄联盟（LOL）全球总决赛中国地区未来三年（2020-2022）的独家直播权。在长达一年的布局之后，上海幻电信息科技有限公司再次砸下重金为自己的电竞项目加码。2018年3月，上海幻电信息科技有限公司凭借B站赴美上市后，在保持高增速的同时却始终没能实现盈利。据其公布的2019年Q3财报显示，当季度营收达18.6亿元，同比增长72%。而其调整后净亏损3.4亿元，同比扩大70%。面对居高不下的亏损率，B站仍然在不断对外投资。尽管背后有阿里、华人文化(CMC)、腾讯等财力充足的股东支撑，但这样的“烧钱”大战还能持续多久？B站实现盈利的节点何时到来？

 成立十年，亏损不断

2009年，一位名为徐逸的动漫爱好者建立了Mikufans（B站前身），将其作为二次元文化交流平台，从未考虑盈利问题，“为爱发电”的调侃似乎已写进了B站的发展思路中。事实也是如此，根据公开资料显示，2015年至2019年Q3季度，B站累计亏损近25亿元。

B站早期亏损是苦于缺少盈利模式。同时，侵权、个别色情暴力内容等问题一直存在，不时被相关部门点名批评甚至要求下架内容，进行整改。2016年，B站又因版权纠纷导致影视、番剧分区内容大面积下架，导致其亏损从2015年的3.73亿元扩大至2016年的9.12亿元。尽管期间也曾实现A、B轮融资，缓解了部分收支压力，但总体来说仍然捉襟见肘。2018年上市后，不断拓展的对外投资带来了巨大的经营成本负担。据估算，2018年-2019年初，B站在文化娱乐领域内投资了超20家公司。其中不乏知名的动画制作公司、影视公司、虚拟偶像运营公司以及动漫周边产品制售公司等。同时不断增长的版权引进费用、收入分成（即对视频制作者的流量分成和游戏运营分成），以及服务器运营费用都是短期内无法通过优化解决的成本难题。早在上市之初，其招股书中就坦诚地提到，B站一直处于亏损状态，并且将在未来较长的一段时间内仍然持续亏损。此次拍下独家直播权更是放眼于未来三年内，顶级电竞赛事所带来的延递收入。其主要包括赛事周边、直播打赏等，将会是一笔十分可观的营收，而由赛事所带来的电竞相关流量用户涌入也带动着网站社区活跃度。最终回报与8亿元的投资能否相抵仍然成谜，或许亏损仍将继续。 

战略转型，野心不小

对于B站来说，2019年是忙碌的一年。今年，B站迎来了自己成立十周年纪念会，同时忙着拓展直播业务，发展电竞模块，投资多档原创综艺、纪录片、动画……除线上内容外，B站还重点打造了线下动漫展会品牌bilibili world，线下演唱会品牌BML实现了全国三个城市、跨越半年的巡演，达到了空前的规模。2017年以来，B站靠代理日本手游《Fate/Grand Order》实现了营收上的大幅增长，亏损情况有所缓解，总营收从2016年5.23亿元增至2017年的24.68亿元，增幅高达371.89%。此后独家代理的《碧蓝航线》、《明日方舟》等游戏相继受到玩家的追捧，几部游戏共同组成了B站的主要营业收入。使得B站这一视频网站能够“另辟蹊径”，从游戏运营中实现营收的连年高速增长。但这也导致了营收结构的过分单一化。占比最高的2017年，B站游戏业务营收20.58亿元，占比高达83.4%；而同期广告和直播收入分别占6.5%和7.1%。上市后，B站开始着力调整自身的营收结构。B站CEO陈睿曾在采访中表示：“我们未来三年核心战略，一是内容生态，二是产业布局。”相对应的便是内容上投资动漫领域和PUGC（专业用户生产内容），产业上布局电竞和电商等。随着投入的增加，2018年年初至今，B站营收分布已经实现了原定的1：1目标（即游戏收入与其他收入各占总营收的50%）。陈睿还预计，在未来的一段时间内电商、直播的收益仍然会增加。  

想要破局，还得从用户入手

B站的运作模式与Youtube相似，UGC（用户自制内容）构成了网站的主体内容。不同于抖音、快手等流量平台，B站在更注重用户的使用体验以及网站平台氛围。陈睿在接受媒体采访时曾说：“只要用户站在B站这边，B站一定战无不胜。”其中最为关键的就是，广告、直播付费、会员、电商等新营收增长点都与用户数、活跃度直接挂钩。2019年第一季度，B站月均活跃用户首次破亿，达到1.01亿，同比增长31%。而用户中的投稿者（up主），月均活跃数量及其投稿量实现了同比150%和130%的增长。到三季度，B站月均活跃用户达到1.28亿，已提前实现年初陈睿预计的年度目标。历年来B站用户数都保持着较高的增长水平，但其用户付费部分却起步较晚。在2016年才试探性地推出了大会员和承包的付费模式。这一尝试遭到了习惯于免费内容的用户的强烈抵制，被迫终止。但随着2018年新大会员制度上线，同时优质的付费内容对于用户的吸引力增强，用户的付费率逐渐提升。但相较于爱奇艺等付费会员过半的比例来说，仍然处于起步阶段。

同时，B站用户数还远未达到相关内容用户增长天花板。据艾媒数据统计，2019年我国泛二次元用户将达3.34亿人。而B站作为国内最大的泛二次元内容平台仍有较大的增长潜力。何况B站除了发展二次元内容外，还布局了综艺、纪录片电竞等领域。想要将年轻的视频内容爱好者、更多的兴趣圈子纳入B站用户范围。在未来三年内，B站的用户数量及活跃度仍将呈现上涨趋势。为了留住用户的同时加快流量变现，B站着力发展广告和电商业务。今年B站与阿里合作全力发展电商业务，将二次元手办贩卖、UP主专属淘宝店纳入其中。另一方面，通过各大UP主认领投放广告，也成为了除贴片广告外，实现广告业务增长的新突破。以上都是平台与内容制作者互惠互利的经营尝试。既保证了UP主的创作收益能够稳定产出作品，也能在普通用户的接受范围内实现广告推广。平台也能借此享受多方收益。这条变现渠道的各个环节均已进入稳定增长期，未来将超越游戏业务，成为B站营收的新支柱。 2019年的B站仍处于布局期。可以预见的是，未来的2020年将继续承接今年未完善的业务范围，仍会是不断拓展的一年，扭亏为盈的结点仍未到来。但在短期内，不断扩大的亏损并不会影响B站的正常运营。从现金流上看，B站于今年4月完成了7.34亿美元的募资；截至2019年9月30日，公司持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为84亿元人民币，可谓是十分充裕。今年年中，陈睿在谈到B站的最终形态时曾表示，它终会是一个文化品牌公司。为了同迪士尼一样布局全领域而又手握众多流量IP的B站，“烧钱”将会是未来的生存之道。

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