文 | 胡东辉
编辑 | 庞丹浙商银行上市首日盘中破发，第二天没再给中签者机会，直接破发，第三天仍维持破发。这种情况本该影响到邮储银行的申购，因为这两只股票都是银行股，而邮储银行的盘子更大，发行规模几乎是浙商银行的3倍，破发的概率更高。但事实是投资者申购邮储银行的热情不减，这只A股10来最大的IPO，网上有效申购户数888.2万户，申购规模约1.3万亿元，网上初始申购倍数220倍，绿鞋后网上申购倍数120倍，回拨后的网上投资者中签率约为1.26%。似乎是一片看好。
申购新股只认新不识股
一边是浙商银行的无情破发，一边是邮储银行的超额申购。如果说邮储银行的超额申购是因为看好，那么浙商银行在申购时也是被看好的，浙商银行的网上超额申购倍数比邮储银行高一倍。但上市后中签的投资者却不看好了，破发后割肉也要抛，这是为什么？是浙商银行在上市前后有什么变化吗？一点没变，浙商银行还是那个浙商银行，投资者也还是那些投资者，但他们却把手中的股票看成烫手的山芋，唯恐抛之不及。说他们不看好了，其实也不对，因为他们从来就没有看好过。他们申购的是新股，根本不管这只新股是什么情况，来者不拒，照单全收，中签了就照单派发，就这么简单无情。
对邮储银行也一样，这只是一只新股，他们只认新，不识股，至于破发风险，那是不见棺材不落泪，谁说一定会破发呢？不是还有绿鞋机制保驾护航吗？只要能赚个仨瓜俩枣，那也是好的。即便是破发了，大不了也像浙商银行一样割肉，损失也就在5%以内。如果把所有新股作为一个组合来考量，整体上还是赚的，赚得还不少。所以，破发归破发，申购归申购，这都是习惯性操作。投资者打开账户，发现有新股申购，就会申购，因为这只要点击一下就OK了。至于是不是看好这只股票，投资者真没有想那么多，他们申购的是新股，不是公司，没打算长期拿着。
既然如此，也就没有必要从超额申购倍数或中签率高低来分析看好不看好了，还是说说这种现象背后潜伏的问题吧。申购新股现在基本上是一种机械操作，几乎不用动脑子。但是现在的问题是情况已经发生了变化，新股破发已经不是个别现象，这就需要研究破发的新股都是什么情况，找出其中的原因，对破发风险大的新股就要学会放弃申购。然而现状看起来就像是温水煮青蛙，投资者都麻木了，不知道申购新股也有风险，仍然一如既往地来者不拒。
循环往复二级市场承压
麻木的不仅是投资者，其他参与者也都麻木了。新股出现这种状况，说明市场已经无力承受这么多新股，但新股仍在源源不断地发，而且在短期内集中发行多只超级大盘股。这样不仅新股要破发，二级市场也要承压，只能向下寻求支撑。过去A股市场对超级大盘股的IPO极其慎重，发行量过大募集资金过多的IPO会被要求缩减发行规模。2014年陕西煤业IPO，其募集资金从最初公告时的172.51亿元缩减至98.33亿元，最终降低至40亿元，只发行了10亿股。过去类似缩减发行规模的IPO还有很多，因为这是从市场实际承受能力来考量的。
现在市场承受能力虽然比那时大了，但也不可能大太多。浙商银行发行25.5亿股新股，如果对照邮储银行来说也不算大，业绩也不错，发行市盈率只有9倍，但市场却无力承受了。在这种情况下又将如何承受超级大盘股邮储银行的压力？过去在发行这类超级大盘股的时候都会把其他新股发行停一停，为超级大盘股让路。现在根本就没有这种意识，在某些人的思维里，邮储银行被看成是1只新股，跟其他的小盘新股一样按只论，所以其他新股照发，而且每周发行新股只数保持常态化。这真让人哭笑不得，邮储银行要抵多少只新股？能被看成是1只新股吗？不懂市场是很可怕的。
A股最大的痛就是循环往复，市场长期积累下来的经验教训没有被牢牢记取，总是再从头摸索，就像拉手风琴，拉开来再收回去，再拉开来，反反复复，鲜少有真正的创新。新股发行股本结构要改革，市场呼吁了很多年，一直改不了，为什么？因为这是一块硬骨头，很难啃，需要大智慧(601519,股吧)。还是像现在这么发新股最容易，只要大笔一挥就可以了。这么多新股发出去了，二级市场怎么办？也没辙，任其自然。大家都麻木了，还有很多人在呓语牛市呢。醒醒吧，温水快开了。■
(本文发表于11月30日《红周刊(博客,微博)》)
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