早出的年报难淘宝

本刊特约作者 李国强／文

年报出具的大致流程，是从12月25日前后开始，上市公司的非核心业务都会停下来。12月31日起，核心业务开始年结，根据公司的规模，一般1月1日-5日能够结完，业绩快报会在1月3-5日出具。之后是匡算调整数据，财务人员开始对财务报表进行调整，并开始出具正式年报。这个过程，一般是以报表人员为主的全体财务人员通宵达旦。因为实施了ERP的企业，报表数据不能单独调整的，必须调整凭证数据甚至业务数据。有些调整可能会反复多次，工作量非常庞大。大约在8日之前，所有分子公司的报表数据汇总、抵消生成全套年报。接着，事务所开始进场审计，过程通常会持续一到两个月。会计人员还会对报表进行最后一次大规模调整，同时调整账务和业务数据。最后，管理层签字确认，发布公告，进行披露。

由此可见，出具年报是一个漫长的过程，大部分上市公司都会在3-4月份出具，这是正常时间。

既然流程这么复杂，那些1月份就披露年报的，是怎么完成的？按照上述年报编制流程，1月份能编完就很不容易了，更何况还有进场审计？

两种可能。

一是公司规模较小，下属分子公司极少甚至没有，出一套报表即可，无需汇总抵消，账面数据简单清晰，函证盘点非常容易确认，业务清晰无需调整；

二是一些生产经营比较简单的公司，可能是早已停滞或者是业绩优秀早已确认，财务人员早早做完报表交给事务所审计，公司和事务所对报表数据基本没有异议。

所以，那些第一时间发布年报的上市公司，可能是一家“小而美”的优质投资对象，也可能是业绩平淡无奇早早交差的，还有可能是一家“破罐子破摔”的业绩较差的公司。

春节前完成年报出具有哪几种类型

据Wind数据，在春节前共有19家上市公司披露了年报。

笔者将这些早早交出年报后过年的上市公司进行了一下总结，发现这些公司大致有以下几种类型：

一是假装业绩还可以的伪“小而美”们。

这类公司的年报具有很大的迷惑性，只看F10的话，核心指标都是很好看的，但是仔细拆解年报，会发现问题很多。

比如，资产构成发生了根本变化的金银河（300619.SZ）。资产负债率开始大幅增加，主要原因是公司的资产负债项目发生了较大变化。一方面，资产项目增加的大多是“劣质”资产，也就是变现能力较差的资产。应收账款大幅增加，从上年同期的1.97亿元增加到2.57亿元，坏账风险增加；在建工程激增，从6507万元增加到2.37亿元，且转为固定资产情况存疑；其他非流动资产翻了一番，主要是增加了预付工程款和设备款。

另一方面，负债项目增加的却是实打实的准现金负债。短期借款由上年同期的1.1亿元增加到1.55亿元；一年内到期的流动负债从1250万元增加到5340万元；长期借款增加，余额从上年同期的4590万元增加到1.18亿元；公司的有息负债急剧增长，财务费用也从2017年的561万元增加到997万元。

虽然资产负债率仅仅增加了不到10个百分点，但公司的资产负债项目的变化却是天翻地覆，可以说公司的基本面与以前已经完全不同了。

再看一下，“洗大澡”后，来年一定是利好吗？

2017年，易世达(300125)（300125.SZ）和*ST宝鼎（002552.SZ）都因为计提资产减值准备（固定资产、商誉等）导致了巨亏，洗完澡的两家公司在2018年并不如意。易世达的扣非净利润依然是负数，依靠政府补贴、出售股权及资产甚至将上年洗大澡的项目部分转回，才实现了扭亏为盈。而ST宝鼎则借助业绩承诺补偿款涉险过关，勉强实现2869万元的归母净利润。

由此可见，业绩洗澡并不见得利空出尽就是利好，很可能在沦为壳资源的道路上一去不回头了。

还有不惜血本分红的兰州民百(600738)（600738.SH）。1月30日，兰州民百公布2018年年报，宣布10股派16元，预计派发12.53亿元，而股价仅为7.41元、市值不过58.03亿元，这意味着，在当前股价买入的话，兰州民百的股息回报达到惊人21.59% 。更壕的是，兰州民百2018年已经做了两次分红，分别是在中报和三季报进行10派1和10派3，合计派现3.13亿元，再加上这次年报的分红，兰州民百将创下一年三次分红纪录，预计全年10派20、合计派现15.66亿元，现金分红占2018年股东净利润的98.86%。

比诸多白马股分红还要豪爽的公司难道不是一家好公司？仔细看一看，由于经营性现金流量净额下降了几乎一半，为了筹到足够用来分红的现金，公司甚至卖掉了两家子公司的股权。原来，公司的最大股东红楼集团持股55.6%，这次分红可以收获6.97亿元的现金。

至于业绩大涨的方大集团(000055)（000055.SZ），实际情况又怎样？2018年，方大集团实现了22.5亿元的净利润。在业绩预报公布的时候，公司股价应声而涨，但随后的年报显示，其中竟然有近30亿元的公允价值变动损益，也就是来自房产评估增值。公司的扣非净利润是亏损的。

由于业绩预报的时候，公司未明确说明利润主要来自非经常性损益，深交所就此发去了问询函，要求公司做出解释。

二是壮士断腕的自救者。

和西方发达国家股市不同的是，A股有业绩不达标退市的规定。因此连续亏损的上市公司，都会不计代价的保壳。比如，1元卖掉核心资产的*ST巴士（002188.SZ）。

2017年，公司被出具了无法表示意见的审计报告，被警告有退市风险。2018年的年报继续被出具了非标意见，不过这次是保留意见。

根据公司公告，原来上期无法表示意见主要是由于公司旗下的巴士科技公司导致，本期公司失去了该子公司的控制权，不再进行财务报表合并，所以当年出现的问题对本期的经营成果不产生重大影响。

既然不重要了，为什么不出个标准无保留意见的审计意见？原来事务所认为，2018年12月份才剥离了该子公司，所以账面上的历史发生数是客观存在的，这些数据的可信度存疑，就出个保留意见。

2018年12月8日，公司发布公告，将以1元的价格出售巴士在线。公司彻底回归收购巴士科技之前的主业，自此，巴士在线“借壳上市”的三年闹剧画上了句号。

巴士科技的总经理王献蜀早在一年多以前就失联，巴士科技也未能完成对赌协议。

三是“自暴自弃”的上市公司。

岱勒新材（300700.SZ）、澳洋顺昌(002245)（002245.SZ）等公司，基本面并未发生太大的变化，但业绩较上年度发生了下滑。公司管理层对此似乎并不太在意，早早和事务所敲定了披露数据，也不打算对业绩进行修正。这类公司的经营业务相对稳定，现金流尚可，资产负债构成变化不大，业绩下滑的主要原因是行业周期的影响。公司对此早有准备，所以能够在第一时间完成年报的填制。

四是业绩还算不错的“小而美”。

从财务数据看，也有几家上市公司是真正的“小而美”。比如业绩明显回升的纳尔股份（002825.SZ）和东诚药业(002675)（002675.SZ），与上年同期相比，公司的营收、净利润以及经营性现金流量都有较大的改善。

如何在年报季发现投资机会

通过对比可以发现，较早披露年报的上市公司大多是规模较小的公司。这类公司往往存在更好的投资机会，如何通过年报进行辨别呢？笔者认为，随着上市公司扎堆披露年报，可以从以下四个方面来进行甄选：

首先，选取业绩优秀的公司。

业绩就是硬道理，业绩好不一定没问题，但业绩不好肯定有问题。对于业绩下滑的上市公司，可以义无反顾地抛弃掉了。业绩主要是看营收和净利润以及与往年相比的增幅，对于以往年度“洗大澡”的公司更应该一票否决。

其次，关注经营性现金流比较健康的公司。

不少上市公司营收和净利润看似增幅不错，但实际上增收增利不增现金流。公司的经营性现金流量净额远小于净利润甚至是负数，这样的业绩就存在着“修饰”的可能。尤其是常年经营性现金流量净额为负数的公司，再好的业绩也要警惕。

三是留意公司的资产规模。

成长期的企业，资产规模必然是增加的。因此，通过资产总额的情况就可以简单判断公司是否存在问题。

最后，警惕资产减值地雷。

众所周知，2018年的年报，特别需要小心商誉地雷。商誉的风险主要在于年底的商誉减值准备，一旦收购的对象达不到预期，就要计提减值，从而大幅影响净利润。

年底还可能存在的风险还有坏账减值准备、存货跌价准备等，所以对于应收账款、存货较高且周转率较低的公司，也需要谨慎投资。

声明：本文仅代表作者个人观点；作者微信公众号：诗与星空

（责任编辑：唐明梅 ）