最后一个月A股市场将怎么走？三大机构把脉年底行情

11月行情接近尾声，临近年终，市场开始关注和展望进一步的政策动向，特别是在目前经济下行压力较大的背景下，后续还有哪些稳增长政策?又会给市场带来什么影响?

从目前机构12月策略观点来看，多数机构对12月行情判断偏谨慎，震荡前行可能是主基调，机构性机会仍是主导。

11月行情回顾

11月初，随着三季报业绩披露完毕，A股进入业绩真空期，市场对年报行情也开始有所展望，特别是11月1日实现开门红，市场信心短期内得到提振，沪指也因此接连走高，冲击3000点。

但随之而来的是，10月CPI数据继续走高，通胀预期升温;信贷数据低于预期;IPO供给加大，多只大盘新股发行;解禁市值增加等，市场情绪短期受挫，两市股指接连调整，再次回落至2900点附近震荡徘徊。

尽管11月26日MSCI扩容第三步实施带来不少被动增量资金配置，但市场表现依然较弱，短期市场情绪的回暖，可能有待于年底政策的定调发力。

从11月份以来的题材股表现来看，整体上多数题材下跌，智能音箱、无线耳机等消费电子板块表现强势，动力电池、次新股、电子竞技、西部水泥等表现比较活跃，鸡产业、猪产业等养殖股大幅回调，猪瘟疫苗、区块链、智能物流等跌幅也比较明显。

年底需关注事件

宏观经济

1、11月CPI公布

根据国家统计局统计信息发布日程，12月10日，11月CPI将公布，交通银行预计11月份CPI同比涨幅可能在3.9-4.1%左右，取中值为4%，涨幅进一步扩大。近期CPI仍将处于高位，随着猪肉价格走稳后回落，2020年一季度之后CPI可能明显回落

2、美联储议息会议

12月12日，美联储将公布议息会议结果，目前市场基本预期美联储在12月不会再次降息。据CME美联储观察显示，美联储在12月维持利率在当前1.50%-1.75%区间的概率为93.4%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率仅为6.6%。

3、中美贸易摩擦

美国贸易代表办公室此前发表声明称，美国对部分中国进口商品加征10%关税的时间推迟至12月15日。

11月26日中美再次通话，“就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通”，而白宫更加积极地表示“中美接近达成第一阶段协议”。天风证券认为，尽管谈判中出现了贸易之外的负面因素，但大方向上中美在12月15日之前签署第一阶段协议的概率仍然较大。

4、11月经济数据发布

根据国家统计局统计信息发布日程，12月16日，规模以上工业生产、固定资产投资、房地产开发和销售情况、社会消费品零售总额等系列经济数据将公布。

招商证券预计，财政政策对基建和经济增长的支持还未到来，出口行业生产继续保持低位波动，社零小幅反弹，但主要源于汽车零售的低基数效应，总需求水平难以明显改善。

5、中央经济工作会议召开

按照往年惯例，中央经济工作会议一般在每年的12月中旬召开，将定调2020年政策发力方向。

金融市场

1、邮储银行IPO

11月28日，邮储银行将正式启动申购，网下发行与网上申购同步进行。作为后市价格稳定的有效支撑手段，邮储银行本次发行还引入了“绿鞋”机制，新股发行后30天之内，如果股价出现低于发行价的情况，将有43亿的“绿鞋”资金入场。

2、年末减持

一般来讲，临近年底，A股减持意愿度将有所回升，在一定程度上制约着A股上行空间。据Wind统计，11月份以来，产业资本净减持规模达到485.68亿元。

3、解禁高峰将至

2020年的1月份是解禁的最高峰，据Wind统计，2020年1月份解禁538.99亿股，按照11月27日收盘价计算，解禁市值高达6470.51亿元，相对12月份解禁市值翻倍。天风证券指出，历史上，股市表现与解禁并无直接关联，但由于去杠杆和股权质押问题导致各类股东都很缺钱，因此，解禁后大概率会减持一些，资金面的负面预期，压制年末的风险偏好。

12月机构策略

光大证券：黎明前的黑暗，当前市场依旧是底部配置期

光大证券认为，鉴于近期数据显示通胀进一步加剧的同时，工业生产、投资、消费均有下行，悲观预期加剧是可以理解的。近期MLF、OMO均有降息，但非典型滞胀意味着这种的宽松程度是不够的，对于权益市场而言，宽松不够就是紧。因此，非典型滞胀依然构成市场的最大制约。虽然非典型滞胀有进一步加剧的风险，但近期母猪存栏量已经开始改善、猪肉价格略有下降，房价同比涨幅也在持续回落，意味着后续的明年1季度，民众实际感知的通胀压力有望回落，进而打开政策充分宽松空间。当前对于市场的含义依旧是底部配置期。

光大证券建议：

1、TMT：回调可买。临近岁末，前期涨幅较大的TMT有些回调压力。但从数据上看，在整体固定资产投资下降的同时，TMT资本开支增速上升，集成电路产量增速也在同比加快，预计TMT将继续受益于5G建设进程、国产替代加速和政策支持力度提升。

2、消费：增持汽车至标配，核心资产是个伪命题。10月社消同比增长7.2%，较上月下降0.6个百分点，其中化妆品类、家电、家具类增速下降较大，与此同时，汽车产、销继续呈现改善迹象。另一方面，食品饮料、医药等白马股的波动加大，对此，认为伴随着经济长期增速不可避免的放缓，白马股的业绩高增长也不可持续，不过这并不必然导致白马股大幅杀估值，只要满足ROE、分红或回购以及低利率三个条件，消费白马有可能实现PE-G向PB-ROE的估值逻辑切换。但是，“核心资产”作为典型的巴纳姆效应，这个概念本身确实是一个风险。

3、周期：可关注结构性机会。虽然整体的固定资产投资依旧疲弱，但地产竣工数据正在改善，铜、水泥、玻璃等价格出现上涨，周期或有结构性机会。

联讯证券：等待稳增长政策发力

联讯证券指出，市场可能仍会震荡前行，配置上仍以结构为主，可以注重低估值和稳增长发力方向，等待年底政策的定调发力。央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗，后续稳增长政策力度将进一步加大。

短期市场可能延续震荡的概率偏大，配置上以结构为上，适当低估值和潜伏稳增长发力端：其一，前期一些涨幅较大的品种，估值容易产生松动，建议可以适当切换到低估值的板块;其二，适当左侧潜伏稳增长发力端，重点关注受益于稳增长政策、前期涨幅较小的板块。

天风证券：真空期迟早会被打破，短期需要等待

天风证券表示，

短期真空期叠加资金偏紧，市场仍然中枢震荡，主要是低估值高弹性早周期(金融地产、基建、地产竣工)的结构性机会。继降息5bp率先打破货币政策真空期后，专项债提前下达也有望打破财政政策真空期，但经济数据的真空期尚未打破(9-10月波动大，多空相互不能说服，等待数据连续验证)，中美谈判仍在真空期中。进入年底，市场资金季节性偏少，公募基金年底结账，资金抱团解体后进入低估值安全洼地，叠加钢材价格回升(短期供需错位，地产施工较强和基建改善)，今年以来涨幅落后的板块出现补涨。未来看，真空期迟早会被打破，经济阶段性企稳和中美达成第一阶段协议的概率较高，但短期需要等待。